太平洋证券股份有限公司崔文娟 , 张凤琳近期对三一重工进行研究并发布了研究报告《2025H1 国内外收入双增长，盈利能力持续改善》，上调三一重工目标价至 30.18 元，给予买入评级。

三一重工 ( 600031 )

事件：公司发布 2025 年半年报，上半年实现收入 447.80 亿元，同比增长 14.64%，实现归母净利润 52.16 亿元，同比增长 46.00%。

2025H1 工程机械行业延续复苏态势，公司国内外收入实现双增长。2025H1 工程机械行业延续复苏态势，公司主营业务国内实现 173.48 亿元，同比增长 21.42%，海外实现 263.02 亿元，同比增长 11.72%。分产品看：1）挖掘机械实现收入 174.97 亿元，同比增长 15.00%；2）混凝土机械实现收入 74.41 亿元，同比下降 6.49%；3）起重机械实现收入 78.04 亿元，同比增长 17.89%；4）桩工机械实现收入 13.41 亿元，同比增长 15.05%；4）路面机械实现收入 21.59 亿元，同比增长 36.83%；5）其他主营业务实现收入 74.09 亿元，同比增长 39.92%。公司全球化加速推进，海外市场多点开花。公司已建立覆盖 400 多家海外子公司、合资公司及代理商的海外市场渠道体系，海外人员本地化率近 70%，海外产品销售已覆盖 150 多个国家与地区。2025 年上半年海外市场多点开花，分区域看：1）亚澳区域实现收入 114.55 亿元，同比增长 16.3%；2）欧洲区域实现收入 61.52 亿元，同比增长 0.66%；3）美洲区域实现收入 50.65 亿元，同比增长 1.36%；4）非洲区域实现收入 36.30 亿元，同比增长 40.48%。

盈利能力持续提升，经营性现金流保持优秀。毛利率：2025H1 公司主营业务毛利率为 27.57%，同比提升 0.81pct，其中国内毛利率为 22.10%，同比提升 0.90pct，海外毛利率为 31.18%，同比提升 1.04pct。净利率：2025H1 公司净利率回升至 11.65%，同比上升 2.50pct。费用率：2025H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.54%、2.81%、4.83%、-1.91%，分别同比 -1.32pct、-0.54pct、-1.86pct、-2.58pct，费用管控能力表现优秀。现金流：2025H1 公司经营净现金流 101.34 亿元，同比增长 20.11%，保持优秀。

盈利预测与投资建议：预计 2025 年 -2027 年公司营业收入分别为 901.11 亿元、1035.94 亿元和 1178.04 亿元，归母净利润分别为 85.25 亿元、108.83 亿元和 135.95 亿元，6 个月目标价 30.18 元，对应 2025 年 30 倍 PE，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：国内需求不及预期、海外拓展不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 25.53。

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