民生证券股份有限公司尹会伟 , 孔厚融近期对中航沈飞进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：盈利能力保持稳定；已融资 40 亿推动装备发展》，给予中航沈飞买入评级。

中航沈飞 ( 600760 )

事件：8 月 25 日，公司发布 2025 年半年报，1H25 实现营收 146.3 亿元，YOY-32.4%；归母净利润 11.4 亿元，YOY-29.8%；扣非净利润 10.7 亿元，YOY-32.4%；剔除股份支付影响的净利润 11.6 亿元，YOY-29.9%。业绩表现符合预期。受产品配套交付进度及结构调整影响，公司业绩同比下滑，我们点评如下：

2Q25 业绩承压；盈利能力保持稳定。1）单季度：公司 2Q25 实现营收 87.9 亿元，YOY-27.5%；归母净利润 7.1 亿元，YOY-21.8%；扣非净利润 6.5 亿元，YOY-25.0%。2）利润率：公司 1H25 毛利率同比下滑 0.3ppt 至 12.3%；净利率同比提升 0.3ppt 至 7.7%。其中，2Q25 毛利率同比下滑 0.9ppt 至 12.0%；净利率同比提升 0.5ppt 至 8.0%。盈利能力整体保持了稳定。

吉航公司营收增长 108%；定增募资 40 亿推动装备发展。1H25，子公司方面，1）沈飞公司：主营歼击机（涵盖特种型飞机）、无人机、民机零部件、飞机维修等。实现营收 138.7 亿元，YOY-34.8%；净利润 11.2 亿元，YOY-30.7%。

2）吉航公司：主营航空器及机载设备、航空部附件修理及零配件制造等。实现营收 7.6 亿元，YOY+107.7%；净利润 -0.09 亿元，1H24 为 -0.14 亿元。2025 年上半年，公司作为现代航空工业体系建设的 " 主力军 "，复材、钛合金产业化发展持续推进，航空产业布局系统新塑；高商载无人机货运项目落地实施，战新产业加速开拓；成功实现定增募资 40 亿元，全力推动航空武器装备建设跨越式发展、谱系化拓展和规模化交付，加快建设现代航空工业体系。

合同负债增长 113%；经营现金流改善明显。1H25，公司期间费用率同比增加 0.4ppt 至 3.7%：1）销售费用率同比增加 0.02ppt 至 0.03%；2）管理费用率同比增加 1.2ppt 至 2.7%；3）财务费用率为 -0.3%，去年同期为 -0.9%；4）研发费用率同比减少 1.4ppt 至 1.2%。截至 2Q25 末，公司：1）应收账款及票据 186.4 亿元，较年初减少 6.1%；2）预付款项 29.9 亿元，较年初增加 44.1%；3）存货 115.1 亿元，较年初减少 15.3%；4）合同负债 75.3 亿元，较年初增加 113.5%。1H25，公司经营活动净现金流为 30.9 亿元，1H24 为 -58.9 亿元。

投资建议：公司作为航空科技自立自强的 " 领头雁 "，跨域跨代技术不断突破、先进制造体系升级迭代、新质生产力加速形成，坚实打造航空科技国家战略力量，代表中国航空工业尖端实力的新一代隐身战斗机歼 -35A 相继亮相第十五届珠海航展、第五十五届巴黎航展。公司充分发挥航空装备产业链 " 链长 " 作用，前瞻布局战略性新兴产业，打开军贸发展新格局。我们预计，公司 2025~2027 年归母净利润分别是 34.20 亿元、40.63 亿元、47.89 亿元，当前股价对应 2025~2027 年 PE 分别是 53x/45x/38x。我们考虑到公司在航空防务装备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王凤华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 84.07%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 41.36 亿，根据现价换算的预测 PE 为 41.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 70.07。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。