开源证券股份有限公司陈蓉芳 , 陈瑜熙近期对鼎龙股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：CMP 材料渗透加深，多元化业务稳步推进》，给予鼎龙股份买入评级。

鼎龙股份 ( 300054 )

营收稳步提升，盈利能力增强，维持 " 买入 " 评级

鼎龙股份发布 2025 年半年报，2025H1 公司共实现营业收入 17.32 亿元 /yoy+14%；归母净利润 3.11 亿元 /yoy+43%；扣非归母净利润 2.94 亿元 /yoy+49%；其中 Q2 实现营业收入 9.08 亿元，同比 +12%；归母净利润 1.70 亿元 /yoy+25%；扣非归母净利润 1.59 亿元 /yoy+21%。2025H1，公司销售毛利率 49.23%/yoy+4.05pct; 销售净利率 21.05%/yoy+2.20pct。2025Q2 单季度，公司毛利率 49.61%，同比 +3.62pct; 销售净利率 21.60%，同比 +0.38pct。考虑到公司 CMP 材料加速放量，新材料业务进展顺利，材料自主可控稳步推进，且公司盈利能力增强，我们上调 2025-2027 年归母净利润至 7.18/9.55/11.86 亿元（原值 7.15/8.34/10.04 亿元），当前股价对应 41.5/31.2/25.2 倍 PE，维持 " 买入 " 评级。

CMP 材料加速放量，新材料业务多点开花

2025H1 半导体业务营收占比已提升到 54.75%，达到 9.43 亿元。（1）CMP 抛光垫 H1 营收 4.75 亿元 /yoy+59.58%，Q2 营收 2.56 亿元 /yoy+56.64%，qoq+16.40%，再创历史新高，产品月销量从 Q2 开始稳定在 3 万片以上，市场渗透率持续加深，CMP 抛光垫国产龙头地位稳固。（2）CMP 抛光液及清洗液 H1 营收 1.19 亿元 /yoy+55.22%，得到主流逻辑晶圆厂客户认可并取得 " 抛光液 + 清洗液 " 组合订单。（3）半导体显示材料 H1 营收 2.71 亿元 /yoy+61.90%，YPI 与 PSPI 产品市占率提升，TFE-INK 产品持续市场突破。（4）高端晶圆光刻胶已布局近 30 款，浸没式 ArF 及 KrF 晶圆光刻胶业务持续推进，超过 15 款产品已送样给客户验证，其中超过 10 款进入加仑样测试阶段；（5）半导体先进封装材料进入销售初步起量阶段，半导体封装 PI 已布局 7 款产品，目前 2 款产品取得 3 家客户订单；临时键合胶稳定规模出货。2025H1 打印复印通用耗材业务营收 7.79 亿元 /yoy-10.12%，因公司以利润优先而非营收规模驱动，主动做了产品型号和客户调整，部分影响到耗材业务整体收入下滑，但对耗材业务经营效率的提升有利。

风险提示：下游客户导入不及预期，产品研发进展不及预期、客户需求不及预期、产能建设进展不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 38.02。

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