山西证券股份有限公司姚健 , 杨晶晶近期对晋西车轴进行研究并发布了研究报告《25H1 净利润扭亏为盈，铁路车辆贡献高增长》，给予晋西车轴增持评级。

晋西车轴 ( 600495 )

事件描述

公司披露 2025 年半年度报告：报告期内，公司实现营收 6.08 亿元，同比增长 41.73%；归母净利润 1,390.09 万元，同比扭亏为盈，上年同期净亏 1983.55 万元；扣非后归母净利润 -80.80 万元，同比减亏 5003.95 万元。2025Q2，公司实现营收 2.35 亿元，同比增长 27.26%；归母净利润为 608.20 万元，同比增长 60.91%；扣非后归母净利润 -152.19 万元，同比大幅减亏。业绩超出此前预期。

事件点评

轨道交通装备主业稳健发展，铁路车辆营收同比显著增长。报告期内，公司铁路车辆产品实现营收 4.16 亿元，同比增长 69.92%，产销量均实现同

比提升；铁路车轴产品实现营收 2.41 亿元，同比增长 11.07%，在国铁集团 2024 年第三批货车车轴联合采购项目中标份额占比 30.64%，时速 350 公里高速动车组车轴实现批量供货。

重点项目中标情况持续突破，在手订单充足。2025 年 4 月，公司中标的中车物流有限公司 2025 年度 "K6 摇枕侧架 - 框架协议 " 项目，为公司摇枕侧架产品在国内市场取得的新突破，为公司的市场开拓与订单交付工作注入强大动力。根据 5 月 9 日国铁集团 2025 年首批铁路货车采购项目中标公示公告，公司合计中标 450 辆铁路货车，达到此前预期的上限值。

坚定拓展动车组车轴市场，科研项目有序推进。受益于高铁车轴国产化进程和节奏加快，公司高速动车组车轴等高端产品有望迎来放量。报告期内，公司多项重点科研项目通过中期验收及立项公示，CHR2" 和谐号 " 系列动车组产品完成试制和供货，复兴型六轴机车轴完成试制进入型式试验阶段，时速 200 公里动集机车轴等新产品正在积极推进试制工作。

加快多元化布局和产业结构调整，聚焦多产业协同发展，公司防务装备、

智慧消防等新业务板块持续拓展。报告期内，公司防务装备业务通过积极承接总体单位协作配套任务，实现快速增长；智慧消防业务坚持应用场景牵引，新开发多种特定场景灭火装置，产品谱系进一步丰富。

公司盈利能力大幅提升，主要受益于铁路车辆产品销量增加带来的规模效应，以及公司深化提质增效所致。2025H1，公司毛利率同比增加 7.25pct 至 11.88%，净利率同比增加 6.91pct 至 2.29%；期间费用率同比下降 4.22pct 至 10.95%，其中，销售费用率 1.90%（yoy-0.80pct）、管理费用率 5.49%（yoy-2.19pct）、财务费用率 -1.07%（yoy+0.63pct）、研发费用率 4.64%（yoy-1.85pct）。

投资建议

公司坚持做精做细铁路装备产业，在稳定现有产品国内市场份额的基础上，重点拓展国内高速动车组车轴等细分领域、国际新兴市场区域和 " 一带一路 " 沿线国家的市场，筑牢轨交装备业务基本盘。同时，公司依托自身优势拓展防务装备等新业务，全力打造第二增长曲线，未来成长空间广阔。

考虑到公司今年以来重点项目中标情况持续向好，我们小幅上调盈利预测，预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 0.29/0.33/0.37 亿元，同比增长 27.3%/12.0%/13.8%，EPS 为 0.02/0.03/0.03 元，对应 8 月 26 日收盘价 5.69 元，PE 为 234/209/184 倍，维持 " 增持 -A" 评级。

风险提示

宏观环境风险；核心竞争力下降风险；成本管控风险；汇率变动及国际结算风险等。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。