中国银河证券股份有限公司龙天光近期对中工国际进行研究并发布了研究报告《经营现金流改善，一带一路潜力大》，给予中工国际买入评级。

中工国际 ( 002051 )

事件：公司发布 2025 年半年报。

业绩符合预期，经营现金流大幅改善。2025 年上半年，公司实现营收 47.88 亿元，同比下降 12.95%。分业务看，国际工程承包收入 32.07 亿元，同比下降 11.28%；装备研发与制造收入 7.17 亿元，同比增长 8.54%；咨询设计收入 5.82 亿元，同比下降 0.56%；国内工程承包收入 1.75 亿元，同比下降 68.24%。报告期公司实现归母净利润 1.77 亿元，同比下降 34.86%；公司实现扣非净利润 1.7 亿元，同比下降 11.2%。主要原因为去年同期多个项目处于执行高峰，现已竣工及收尾，报告期内尼加拉瓜蓬塔韦特国际机场、乌兹别克斯坦垃圾发电等重要项目刚启动，以及报告期内计提资产减值准备同比增加所致。报告期公司经营活动现金流净额为 7.97 亿元，同比多流入 21.4 亿元，主要原因为报告期内重要项目生效、在执行项目收汇顺利，现金流入较多。

新签合同高增长，未来业绩有保障。2025H1，公司新签合同额合计 21.39 亿美元，同比增长 33%。公司国际工程业务新签重要合同 10 个，新签合同额累计为 11.26 亿美元；国际工程承包业务生效合同额 9.73 亿美元，同比增长 36.66%，保持在较高水平。公司国内工程承包业务新签合同额 22.75 亿元；国内设计咨询业务新签合同额 9.47 亿元。装备制造业务累计新签合同额 5.9 亿元。截至 2025 年 6 月末，公司在手合同余额为 95.45 亿美元。

国际市场开发成果丰硕，积极服务 " 一带一路 " 沿线基建升级。报告期内，公司在圭亚那、伊拉克、尼加拉瓜、埃塞俄比亚、马尔代夫等国共计签约六个海外医疗项目，签约总额超 4 亿美元；此外，公司签约了哈萨克斯坦江布尔州年产 50 万吨纯碱厂项目二期商务合同、土耳其图兹湖天然气储库三期项目等。报告期内，公司伊拉克九区天然气中央处理设施项目、老挝 16GW 切片项目土建及钢结构工程项目、肯尼亚跨萨巴基河 220kV 线路修复等 5 个项目实现竣工。公司积极助力 " 一带一路 " 沿线国家基建升级与民生改善。

投资建议：预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.00、4.30、4.98 亿元，分别同比 +10.8%/+7.53%/+15.72%，对应 P/E 分别为 27.63/25.7/22.21x，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.15。

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