自 2023 年顶峰跌落以来，整个锂行业在长达两年的下行周期中备受煎熬。

碳酸锂期货上市，价格就成历史高点。曾经的 " 白色石油 " 从万众追捧的神坛跌落，价格一泻千里，产业链上的参与者无不感受到刺骨的寒意。

近期，随着碳酸锂价格持续的反弹，市场中关于 " 锂业反转 " 的讨论不绝于耳。

那么，锂业真的反转了吗？

一、市场内卷遭遇政策刹车

2023 年至 2025 年上半年，锂行业深陷泥潭。一方面，始于 2021 年超级周期的巨额投资，在全球范围内（尤其是澳大利亚、拉美和非洲）形成了庞大的新建产能，并在此期间集中释放，导致供给端如潮水般汹涌。另一方面，作为需求引擎的新能源汽车行业，在全球主要市场告别了爆发式增长，转入增速放缓的 " 新常态 "；储能虽被寄予厚望，但其体量尚不足以完全对冲前者的疲软。

这种严重的供需错配，将碳酸锂价格从近 60 万元 / 吨的历史高位，无情地打压至 10 万元 / 吨以下，并在长达一年多的时间里，价格在 6-8 万元 / 吨的成本线附近徘徊。

自然的市场周期会通过残酷的价格战，以 " 市场化出清 " 的方式，淘汰那些成本高昂、效率低下的产能，从而逐渐地寻找到新的平衡。这种出清过程充满了痛苦但长期来说会不断筛选出真正强大而优质的企业。

为了生存，企业间不计成本的 " 内卷 " 愈演愈烈。企业财报普遍黯淡，行业投资信心降至冰点，整个产业链被浓厚的悲观情绪所笼罩。

不过国内锂业巨头如天齐锂业在 2025 年上半年预告中实现了扭亏为盈，而赣锋锂业也同比收窄了亏损，似乎为市场注入了一丝暖意。然而，这种盈利的改善更多是源于企业极致的成本控制、内部效率优化以及长协订单的对冲，而非市场价格的强劲回暖。

在行业极度悲观之际，政策的 " 有形之手 " 踩下了刹车。全球锂行业似乎正以一种出人意料的方式被拽出泥潭。

2025 年 7 月起，一场以 " 反内卷 "、加强矿业整顿为核心的监管风暴拉开序幕，先有藏格矿业子公司，被勒令整改，而后在中国锂云母主产区江西宜春矿权核查限制无序开采。8 月，全球动力电池巨头宁德时代确认其在国内最大的锂矿项目——枧下窝矿区，因采矿许可证到期而暂停作业，成为了此次整顿的标志性事件。该矿区据估算占据全球锂原料年供应量的 3% 至 6%，其停产对全球供给平衡表造成了立竿见影的冲击。

更重要的是，这并非孤立事件，而是区域性的产业整顿，要求区域内主要矿企提交储量报告，加强环保审查，意图指向了过去几年中粗放式发展所带来的种种问题，但很明显是反内卷政策的执行。

这标志着，中国作为全球最大的锂盐生产国和消费国正在从政策层面，强制性地为失控的供给扩张降温。

二、从 " 成本底 " 到 " 政策底 "

江西的供给侧突变，彻底改变了锂行业的原本的叙事逻辑。市场的核心矛盾，从 " 需求何时追上供给 "，迅速切换为 " 供给收缩将持续多久、影响多深 "。

在旧逻辑下，锂价的底部由全球边际生产者的现金成本决定。边际生产者指的是在满足总需求前提下，最后被调用的那部分产能。

这是一个脆弱且不断下移的 " 底 "，因为技术进步和规模效应总在拉低成本线。而政策的强力介入，相当于为市场创造了一个更坚实的 " 政策底 "。

这意味着，要实现新的供需平衡，价格不再需要在所有生产者的成本线以下徘徊，而是可以稳定在一个能让大部分合规、高效产能获得合理利润的更高水平。此前市场担心的 " 无底线下跌 " 的风险，在很大程度上被化解了。

此前，几乎所有主流机构都预测，2025 年甚至 2026 年全球锂市场都将处于显著的供应过剩状态。宁德时代一个矿区的停产，理论上就削减了数万吨碳酸锂当量的年化产量，足以大幅修正全球的过剩预估。若整个江西地区的锂云母生产都受到持续影响，2025 年下半年全球锂市场甚至可能滑向供需平衡，乃至出现阶段性短缺。

这种预期的快速逆转，是市场情绪反转的最强催化剂。资本市场闻风而动，碳酸锂期货和相关股票价格连续大涨。

在长期的价格下跌通道中，产业链各环节（正极材料厂、电池厂）都在竭力降低自身库存，以规避跌价损失，这进一步加剧了需求的疲弱。而当供给冲击带来明确的价格反转信号时，产业链的行为模式将发生 180 度转变。

对价格上涨的预期，会刺激中下游企业结束去库存周期，转而开始补充原料库存，以锁定成本。这种 " 补库需求 " 的释放，将在真实的终端需求之外，为市场带来额外的、可观的短期购买力，从而进一步加速价格的回暖。

三、持续性如何？

那么，这是否意味着锂业将重现 2022 年的疯牛行情？

答案是，可能性很小，但行业已经走上了一条更为平和稳妥的复苏之路。政策目标是 " 行业健康 "，而非 " 天价锂盐 "。如果价格上涨过快、过高，损害了下游电池和整车厂的利润，不排除监管层会通过释放储备、加快复产审批等方式进行反向调节。

未来的市场将不再是单边上涨或下跌的简单模式，而是在一个由政策、成本、需求三方力量共同决定的新框架内，进行结构性的再平衡。如果碳酸锂能站稳了 8 万元 / 吨，或许能到 10 万 / 吨的健康价位，

首先政策此次出手，核心目标是整治行业 " 内卷 "、淘汰落后产能、促进高质量发展。这应该不是一个追求短期价格目标的临时举措，而是关乎产业长期健康和资源安全的长远规划。这意味着，只要行业没有回到一个 " 健康 " 的状态（即企业有合理利润、研发有投入、扩张有序），监管的 " 手 " 就不会轻易完全收回。因此，江西锂云母矿区的整顿，即使部分矿山在完成合规化后复产，其总体的开采强度和速度也将受到严格控制，过去的 " 野蛮生长 " 模式难以再现。

近期宜春银锂的复工，说明政策不是闭着眼睛一刀切，还是允许规范化复工复产，企业只要能通过环保、安全、资源储量核实等一系列审查，完成 " 规范化 " 改造，就可以恢复生产，而不是无理一刀切。那么行业都会向规范改进，不够规范的被停工，也算是师出有名，难有怨言。即使复产，这些企业也将在更严格的监管下运营。无论是开采强度、环保投入还是税收贡献，都将面临更高的标准。

其次，江西锂云母这部分产能被强制约束后，短期内形成的供给缺口是刚性的。而全球其他地区的产能来填补这个缺口，则需要时间。

海外一个新的锂矿项目从勘探、融资、建设到最终达产，通常需要 3-5 年甚至更长时间。而澳大利亚和南美的现有矿山虽然可以提升产能利用率或执行扩产计划，但这些增量在 2025-2026 年早已被市场计入预期。它们很难在短期内再 " 额外 " 地挤出产量来完全对冲中国的减量。只要价格不是站上太高的位置，一些闲置高成本产能也未必会重启介入。

因此，在未来至少 1-2 年内，全球锂供给端可能将维持一个 " 偏紧平衡 " 的状态。

此外，当价格反转信号确立后，补库存的需求将持续释放。而中下游补库存的过程不会一蹴而就，会随着价格的逐步回暖而分阶段进行，从而拉长整个需求回暖的周期。只要终端需求不出现断崖式下滑，持续的补库需求就能为价格提供稳定的支撑。

另外一边需求端，也不是过去新能源市场处于 " 从 1 到 10" 的爆发期，一个需求增速远超供给的事情。增速放缓是必然趋势，需求端虽然仍在稳步增长，但已不再具备拉动价格翻几倍的 " 爆发力 "。需求端的 " 稳 "，决定了价格上涨的 " 缓 "。除非有类似 iPhone4 级别的爆款车型出现。

然而价格一旦上涨到足够高的水平，还是会唤醒全球范围内的 " 隐形供给 "，国内除了江西，中国在四川、青海、新疆等地仍有大量锂资源。全球范围内仍有大量因为成本过高而在上一轮熊市中被搁置的项目。如果锂价回升至 20 万元 / 吨以上，这些项目的经济性将再次显现，吸引资本进入并重启。

结语

江西锂云母矿的特点是品位相对较低，其合规化、环保化的完全成本普遍在 8 万 -10 万元 / 吨之间。10 万元 / 吨可能是一个能确保绝大多数合规企业（包括一体化锂辉石、盐湖以及合规的锂云母企业）都能实现盈亏平衡或微利的价格，它构成了政策意图下的 " 心理底 " 和 " 生存底 "。锂价重回 6-7 万元 / 吨那种全行业亏损的 " 内卷 " 时代的可能性已经很低。

当价格处于 12 万 -15 万元 / 吨时，对于成本在 8 万元 / 吨左右的生产商，其吨净利润可以达到 4 万 -7 万元，净利润率可以达到 25%-45%。这是一个非常健康的水平，足以覆盖企业的研发投入、新项目勘探、偿还债务以及为股东提供合理的回报。它能激励企业进行有序的、可持续的资本开支，而不是在生存线上挣扎。

20 万元 / 吨可能是一个难以逾越的阶段性 " 天花板 "。全球范围内存在大量因上一轮熊市而停产或搁置的高成本项目，包括一些品位较低的锂辉石矿、技术尚不成熟的盐湖和地热提锂项目。这些项目的重启成本线普遍在 15 万 -18 万元 / 吨。

20 万 / 吨的价格对于上游低成本厂商利润率已经非常高了，过高的锂价会严重损害中国在电动汽车和储能领域的全球竞争力。一旦价格有失控迹象，冲向 20 万元 / 吨，可以预见政府可能会采取释放国家储备、加快合规产能复产审批、约谈企业等措施来平抑价格。

总而言之，政策介入的目标就是以一种非市场化的方式，终结行业恶性的 " 内卷 "，为价格和企业盈利能力构筑了新的 " 政策底 "。不过回到一个合理的价格可能还需要产业慢慢地反应。

行业可以说即将告别了那个在成本线上挣扎求生的最坏时代。虽然前路上，全球供需的复杂博弈和需求增长的不确定性依然存在，但市场的悲观预期已经被彻底扭转。

在新的游戏规则下，那些拥有合规产能、成本优势、技术储备和全球化布局的头部企业，无疑将率先受益。

加入【真是港股圈】知识星球，您可以获得：

1、每日港（A）股复盘，紧贴每天行情，时机在投资上永远最重要；

2、重要财经新闻的分析（包括中美日股市），主要针对它对企业 / 行业 / 股市形势的影响。 

3、有价值的第三方报告 + 纪要分享，以供大家借鉴与学习参考。         

4、每一周至两周一篇分析员的股票报告，深入剖析投资逻辑和基本面因素。

( 添加好友请备注：公司 + 合作事项 )

真是港股圈内容投稿：2458032576@qq.com