太平洋证券股份有限公司周豫近期对福元医药进行研究并发布了研究报告《收入端略有下滑，小核酸药物持续推进》，上调福元医药目标价至 31.0 元，给予买入评级。

福元医药 ( 601089 )

事件：

8 月 18 日晚，公司发布 2025 年半年度报告，报告期内公司实现营业收入 16.34 亿元，同比下滑 1.30%，归母净利润为 2.68 亿元，同比下滑 7.83%，扣非后归母净利润为 2.58 亿元，同比下滑 6.02%。

点评：

收入端略有下滑，短期受复方 α - 酮酸片集采丢标因素影响。2025 年上半年公司实现营业收入 16.34 亿元，同比下滑 1.30%，其中 Q2 营业收入为 8.03 亿元，同比下滑 5.86%，我们预计 Q2 收入出现下滑主要受去年全国第十批集采，公司复方 α - 酮酸片未能中标因素影响。

Q2 利润端环比实现正增长，受销售费用率持续下降影响。2025 年上半年公司归母净利润为 2.68 亿元，同比下滑 7.83%，扣非后归母净利润为 2.58 亿元，同比下滑 6.02%。Q2 单季度公司利润端实现环比正增长，主要受销售费用率下降 6.65% 因素影响。

公司仿制药在研管线丰富，上半年提交仿制药上市申请数量已达 11 个。仿制药方面，上半年共 8 个品种视同通过一致性评价，包括：双氯芬酸二乙胺乳胶剂、罗沙司他胶囊、达格列净二甲双胍缓释片、依折麦布阿托伐他汀钙片（II）、米诺地尔搽剂、瑞舒伐他汀依折麦布片（I）、盐酸溴己新口服溶液、阿昔莫司胶囊。同时，完成利塞膦酸钠片、罗替高汀贴片、乌帕替尼缓释片、二硫化硒洗剂、佩玛贝特片等 11 个仿制药申报。截至报告期末，公司共获得制剂境内药品注册批件 209 个。公司产品纳入国家医保目录品种共 126 个，其中医保甲类品种共 48 个，国家基本药物目录品种 54 个；公司 19 个药品制剂主要产品，均已被纳入国家医保目录。

公司研发不断加码，小核酸药物持续推进。公司研发费用率环比出现提升，环比提升 1.21%。创新药方面，重点进行小核酸药物及核酸类药物递送系统的研发，其中 FY101 注射液项目获得药物临床试验批准。公司联合北京大学、北京科技大学、江南大学等知名院校持续开展合作研发，充分发挥产学研合作优势，加速推进小核酸类和药物递送系统等项目的研究与开发。

盈利预测与投资建议：我们我们预计 2025 年 -2027 年公司营收为 36.83/40.26/44.50 亿元，同比增长 6.89%/9.31%/10.53%；归母净利为 5.39/6.19/7.00 亿元，同比增长 10.33%/14.80%/13.15%，对应 PE 为 24/21/18 倍，考虑公司院内集采影响边际加速弱化，院外市场提升空间大，创新药领域持续推进，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：核心技术人才流失、医药政策不及预期、行业竞争加剧、研发进度不及预期等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

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