信达证券股份有限公司范欣悦近期对科德教育进行研究并发布了研究报告《25H1 点评：教育收入略有下滑，有望受益于中昊芯英资本运作》，给予科德教育买入评级。

科德教育 ( 300192 )

事件：25H1，公司实现收入 y ] 3.66 亿元、同减 1.15%，归母净利润 5328 万元、同减 15.16%，扣非后净利润 5315 万元、同减 14.21%。

点评：

教育收入略有下滑。25H1，实现收入 3.66 亿元、同减 1.15%，其中教育培训分部收入 1.67 亿元、同减 3.9%，油墨化工粉笔收入 1.99 亿元、同增 1.3%。从教育子公司来看，龙门教育收入同减 3.1%，我们估计主要是部分家长支付能力变化所致；天津旅外收入同减 15.0%，我们估计主要是去年天津新增多所职高、招生难度提升所致，鹤壁高中收入同增 72.4%。

教育毛利率下滑，油墨毛利率提升。25H1，综合毛利率同增 0.2pct 至 32.5%，其中教育培训分部毛利率同减 1.3pct 至 41.2%，油墨化工粉笔毛利率同增 2.0pct 至 25.2%。

期间费用率提升。25H1，销售费用率同增 0.2pct 至 2.6%，管理费用率同增 0.4pct 至 7.3%，研发费用率同增 0.4pct 至 2.4%，财务费用率同增 0.2pct 至 -0.1%。

中昊芯英淡季亏损扩大致公司投资损失扩大。参股公司中昊芯英一般 H1 为收入确认淡季，H2 为收入确认旺季，25H1，实现收入 1.02 亿元、同增 87.6%，净利润 -1.44 亿元、去年同期为 -0.83 亿元。中昊芯英 25H1 亏损扩大致公司投资损失扩大。

盈利预测与投资评级：25H1 公司收入小幅下滑，由于中昊芯英 H1 淡季造成公司投资损失扩大，净利润下滑幅度超过收入下滑幅度，预计随着 H2 中昊芯英旺季的到来，公司盈利表现有望得到改善。暂维持 25~27 年 1.61/1.85/2.10 亿元的净利润预测，当前股价对应 PE 估值为 54x/47x/41x。考虑到参股子公司中昊芯英在人工智能芯片领域的深耕、以及拟收购天普股份控股权的资本运作，维持 " 买入 " 评级。

风险因素：中昊芯英拟收购天普股份控股权事项仍具有不确定性；教育行业的政策风险；宏观经济对消费力的影响；招生人数不达预期；校区容量扩张不达预期；客单价提升不达预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券戴铭余研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 81.48%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 2.27 亿，根据现价换算的预测 PE 为 38.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

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