东吴证券股份有限公司曾朵红 , 阮巧燕 , 黄细里 , 朱家佟近期对威迈斯进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：盈利水平大幅提升，业绩亮眼》，给予威迈斯买入评级，目标价 54.0 元。

威迈斯 ( 688612 )

投资要点

25 年 Q2 利润同环比大幅提升，略超市场预期。公司 25 年 H1 营收 29.6 亿元，同增 6.8%，归母净利润 2.7 亿元，同增 26.2%，毛利率 20.7%，同增 0.1pct，归母净利率 9.2%，同增 1.4pct；其中 25 年 Q2 营收 16.1 亿元，同环比 +14.5％/+18.7％，归母净利润 1.7 亿元，同环比 +68.8%/+69.9％，毛利率 23%，同环比 +1.1/+5.1pct，归母净利率 10.7%，同环比 +3.4/+3.2pct。

产品结构升级 + 降本增效，盈利大幅提升。25 年 H1 公司车载电源收入 25.8 亿，同增 11%，占收入比重 89%；电驱系统收入 3.2 亿，同增 13%。我们预计 25 年 Q2 公司车载电源发货 60-70 万台 +，同增 20%，25 年 H1 合计为 125 万台，全年出货量约 300 万台，同增 25%。25 年 H1 国内客户贡献主要增量，公司国内前五大客户中，奇瑞、吉利销量翻番以上增长，理想、长安销量增长稳健。公司 Q2 盈利大幅提升主要受益于产能利用率提升、价格相对稳定、原材料降价、高功率产品出货占比提升。公司产能超 400 万套，我们预计 26 年出货量仍可维持 20%+ 增长。

海外定点开启放量，后续预计持续增长。25 年 H1 海外收入 1.4 亿元，同降 47%，主要系海外客户结算方式变化，选择国内公司进行报关，我们预计按原口径海外收入约 5 亿元，与去年全年海外收入持平。展望 25 年 H2 及 26 年，Stellantis 将密集发布新车型，公司为新品主供，预计出货量将持续增长。同时，公司已经开始供货雷诺，并获得阿斯顿马丁、法拉利等境外车企的定点，有望受益于欧洲电动化加速。

费用率小幅下降，现金流亮眼。公司 25 年 H1 期间费用 3.2 亿元，同降 3.4%，费用率 10.9%，同降 1.2pct，其中 Q2 期间费用 1.6 亿元，同环比 -9.9%/+0.5%，费用率 10.1%，同环比 -2.7/-1.8pct；25 年 H1 经营性净现金流 4.8 亿元，同增 3369.2%，其中 Q2 经营性现金流 3.5 亿元，同环比 +141.4%/+167%；25 年 H1 资本开支 2.1 亿元，同增 40.8%，其中 Q2 资本开支 1.2 亿元，同环比 +203.8%/+27.4%；25 年 H1 末存货 9.2 亿元，较年初增加 3.8%。

盈利预测与投资评级：由于下游需求好于预期，我们调整 25-27 年归母净利润至 6.0/7.5/9.0 亿元（此前预测 5.1/6.6/8.5 亿元），同比 +51%/+25%/+20%，对应 PE 为 26x/21x/17x，考虑公司后续海外客户放量弹性大，我们给予 26 年 30x PE，对应目标价 54 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：下游需求放缓、新产品不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，江海证券张诗瑶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 47.35%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 6.47 亿，根据现价换算的预测 PE 为 23.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 38.98。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。