开源证券股份有限公司方光照近期对完美世界进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：中报业绩大增，看好新游上线及影视修复驱动成长》，给予完美世界买入评级。

完美世界 ( 002624 )

中报业绩大增，关注重磅新游《异环》进展，维持 " 买入 " 评级

公司 2025H1 实现营收 36.91 亿元（同比 +33.74%），归母净利润 5.03 亿元（同比 +384.52%，落于预告中值），扣非归母净利润 3.18 亿元（同比 +235.12%）。单 Q2，公司实现营收 16.68 亿元（同比 +16.57%），归母净利润 2.01 亿元（同比 +236.65%），扣非归母净利润 1.55 亿元（同比 +301.08%）。2025H1 毛利率同降 8pct 至 57%，主要系低毛利的影视业务收入占比提升；期间费用率同降 26pct 至 43%，净利率同升 18pct 至 14%。业绩增长主要得益于新游《诛仙世界》贡献增量、电竞业务流水 2025H1 同比延续增长趋势以及公司降本增效举措初见成效。基于新游预期及增效举措推行，我们上调 2025-2027 年盈利预测至 10.12/19.93/23.01（前值 7.88/14.35/16.22）亿元，当前股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 31.4/15.9/13.8 倍，我们看好新产品周期驱动公司成长，维持 " 买入 " 评级。

老游戏运营稳健，《异环》海内外反馈热烈，上线或贡献可观增量

2025H1PC 端网游营收 18.52 亿元，同比 +70.51%，毛利率为 68.6%（同比 -0.8pct）；移动端网游营收 9.68 亿元，同比 -33.04%，毛利率为 71.29%（同比 +3.7pct）。公司出海经验日益丰富，《女神异闻录：夜幕魅影》（简称 PX5）6 月底至 7 月初相继于日本、欧美、东南亚等海外区域公测，首日登顶多地 iOS 游戏免费榜及 Steam 全球下载榜，并冲入日本 iOS 畅销榜 TOP3；MMO 开发经验及诛仙 IP 积累深厚，《诛仙 2》上线首日登顶 iOS 游戏免费榜。《异环》于 6 月底开启国内二测及海外首测，国内玩家延续好评，海外玩家反响热烈（Youtube 等平台声量达 18.6 亿）。我们看好诛仙 IP 及合作电竞等系列老游运营稳健，《异环》上线或贡献可观增量。

影视业务提质减量，加码短剧布局，有望持续向好

2025H1 影视业务营收 7.67 亿元（同比 +756%），扣非归母净利润 2293 万元，同比扭亏为盈。公司坚持 " 提质减量 " 策略，聚焦精品化平台定制剧，上半年相继播出《千朵桃花一世开》等多部剧集。短剧业务亮眼，《夫妻的春节》是 2025 年全网首个观看人数破亿的微短剧。行业迎 " 广电二十一条 " 利好，公司储备长剧众多，短剧进军红果、抖音双平台，影视业务有望持续向好。

风险提示：新游上线时间或流水表现不及预期，影视业务计提减值等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.5。

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