国金证券股份有限公司刘宸倩 , 陈宇君近期对劲仔食品进行研究并发布了研究报告《鱼制品基本盘稳健，静待调整奏效》，给予劲仔食品买入评级。

劲仔食品 ( 003000 )

业绩简评

8 月 26 日公司发布 2025 半年报，25H1 实现营收 11.24 亿元，同比 -0.50%；实现归母净利润 1.12 亿元，同比 -21.86%；扣非归母净利润 0.86 亿元，同比 -28.94%。其中，25Q2 实现营收 5.28 亿元，同比 -10.37%；实现归母净利润 0.44 亿元，同比 -36.27%；扣非归母净利润 0.34 亿元，同比 -47.49%。

经营分析

鱼制品基本盘稳健，鹌鹑蛋短期承压。1）分品类看，25H1 鱼制品 / 豆制品 / 蔬菜制品 / 禽肉制品收入分别为 7.57/1.15/0.34/1.96 亿元，同比 +7.61%/+3.61%/-10.69%/-24.00%。鱼制品和豆制品随网点数量扩张稳步增长，鹌鹑蛋系低价竞争影响收入略有下滑，蔬菜制品受成本影响主动优化。2）分渠道看，25H1 线下 / 线上渠道收入分别同比 +0.85%/-6.82%，线下开发经销商并强化单店产出，零食量贩合作 sku 增长。线上仍在调整阶段，期待下半年提速。25H1 经销商数量净增 336 家，同比 +10.61%。

原料成本上涨，高基数下利润率承压。Q2 毛利率 / 净利率分别为 28.93%/8.41%，同比 -1.83pct/-3.42pct。1）单 Q2 毛利率承压，系鳀鱼干、鹌鹑蛋等原料成本小幅上涨，预计下半年采购端有所改善。2）25Q2 销售 / 管理 / 研发 / 财务费率同比 +2.23pct/+1.23pct/+0.61pct，销售费率提升系部分费用前置，如广告宣传 & 平台推广服务费，其他费率受规模效应弱化而提升。

短期新品释放节奏不及预期，中长期仍看好公司培育大单品的能力。在市场竞争加剧背景下，公司持续修炼内功，小鱼干基本盘稳健，鹌鹑蛋坚守差异化经营策略，并针对性开发菌菇魔芋等新品。积极开展多元化渠道合作，投放定制化产品。中长期我们仍看好公司扎实的渠道基础、供应链协同、产品创新等多维能力，深耕三大核心品类。利润率亦有望在成本下行 & 规模效应释放后逐步提升。

盈利预测

考虑到市场竞争加剧，我们下调 25-27 年利润 12%/10%/8%, 预计公司 25-27 年归母净利分别为 2.8/3.4/4.1 亿元，同比 -3%/+22%/+20%，对应 PE 分别为 21x/17x/15x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.59。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。