国金证券股份有限公司姚遥近期对拉普拉斯进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，把握 N 型技术升级迭代机遇》，给予拉普拉斯买入评级。

拉普拉斯 ( 688726 )

2025 年 8 月 26 日，公司发布 2025 年半年报。2025 上半年公司实现营业收入 30.62 亿元，同比 +20.49%，实现归母净利润 3.97 亿元，同比 +12.94%；其中 Q2 单季度实现营业收入 16.11 亿元，同比 +8.98%，环比 +11.03%，实现归母净利润 1.45 亿元，同比 -18.06%，环比 -42.46%，业绩符合预期。

经营分析

经营业绩保持增长，资产负债表稳健向好：公司作为领先的高效光伏电池核心工艺设备及解决方案提供商，深入覆盖 TOPCon、XBC 等技术路线的各类热制程、镀膜及配套自动化设备，产品在客户端稳步实现交付和验收，经营业绩连续三个季度保持环比增长；截至 2025 上半年，公司资产负债率为 62.36%，较 2024 年底下降 2.63PCT，财务结构趋于稳健。

重视研发投入，技术革新增强产品竞争力：2025 上半年公司研发投入 1.61 亿元，占营业收入的比例为 5.27%，公司聚焦以 TOPCon、XBC 为代表的 N 型电池技术设备的研发升级，积极推动硼扩散、磷扩散、氧化退火、LPCVD、PECVD 等设备技术的优化和升级，持续推进 ALD 设备、EPD 设备、激光设备等一系列新产品在客户端的应用，其中 EPD 设备、激光 Poly 减薄等关键设备技术均取得良好进展，并持续推动对激光设备、磁控溅射物理气相沉积平台、新一代核心 CVD 工艺设备、钙钛矿核心真空工艺设备、新型金属化设备等领域的前瞻研究和技术探索，构筑关键技术护城河；同时，公司积极开拓海外市场，一方面配合下游客户出海战略，另一方面对接东南亚、美国、中东等地区的市场需求，优化全球网络和资源配置。

拓展半导体设备领域布局，构建多维增长曲线：2025 上半年公司半导体领域设备实现毛利率 38.33%，同比 +19.79PCT，半导体设备领域，公司积极开展分立器件和集成电路领域所需设备的开发，优化氧化、退火、镀膜设备等一系列半导体分立器件设备，获得了行业主流客户的 SiC 基半导体器件用超高温退火炉等核心工艺设备批量化订单。

盈利预测、估值与评级

根据公司在手订单及最新业务进展，预计公司 2025-2027 年盈利分别为 7.63/7.84/8.54 亿元，对应 EPS 为 1.88、1.93、2.11 元，当前股价对应 PE 分别为 26/26/24 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

产业链价格波动风险；技术推进不及预期；行业竞争加剧；海外贸易风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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