开源证券股份有限公司陈蓉芳 , 陈瑜熙近期对晶瑞电材进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025H1 高纯化学品规模放量，盈利能力提升》，给予晶瑞电材买入评级。

晶瑞电材 ( 300655 )

2025H1 经营业绩大幅改善，毛利率 / 净利率同比提升，给予 " 买入 " 评级晶瑞电材公布 2025 年半年报，2025H1 公司实现营收 7.68 亿元 /yoy+10.68%，归母净利润 0.70 亿元 /yoy+0.75 亿元，经营业绩大幅改善，同比扭亏；Q2 单季度实现营收 3.98 亿元 /yoy+9.33%；归母净利润 0.26 亿元 /yoy+548.79%。2025H1 毛利率 24.47%/yoy+6.01pct，2025Q2 毛利率 25.79%/yoy+10.00pct，连续两个季度环比提升。2025H1 净利率 12.56%/yoy+14.60pct；2025Q2 净利率 10.95%/yoy+11.16pct。考虑到公司高纯湿化学品规模效应显现，盈利能力提升，我们上调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润 1.23/1.56/1.92 亿元（2025-2026 年原值 1.11/1.34 亿元），当前股价对应 100.2/79.3/64.1 倍 PE，给予 " 买入 " 评级。

高纯湿化学品规模效应显现，光刻胶业务稳步推进，国产替代进行时 2025H1 公司高纯湿化学品 / 光刻胶 / 锂电池材料 / 化学工业 / 能源业务分别实现营收 4.51/1.06/1.05/0.74/0.31 亿元，同比 +22.49%/+12.36%/-15.71%/+1.07%/-2.98%。高纯湿化学品：供应国内二十多家头部芯片制造厂，达成国内技术领先 / 产能最大 / 市场份额前列三重目标，全面实现国产替代。2025H1 高纯双氧水出货量同比 +55% 以上，高纯异丙醇批量出货，高纯氨水 / 高纯硫酸 / 高纯硝酸销量分别同比增长 8.45%/86.20%/48.44%。受益于部分产品原材料价格下降、公司高纯双氧水原材料实现自供等因素，高纯湿化学品整体毛利率上升 13.43pct。光刻胶：2025H1 销售额增长超过 18%，i 线光刻胶销量及销售额同比增长均超过 22%，KrF 光刻胶销量及销售额均实现了数倍增长 ( 2024 年同期基数相对较小 ) ，ArF 光刻胶实现小批量出货；紫外宽谱系列光刻胶产品出货量增长显著。受益于下游行业复苏，整体国产替代进程加快。锂电池材料：营收 1.05 亿元 /yoy-15.71%，毛利率 yoy-5.15pct，主因原材料 BDO 价格同比大幅下降拉动核心产品 NMP 价格同比下降，NMP 销量同比基本持平。工业化学品及能源：主系电子化学品原材料或副产物，2025H1 毛利率同比 -11.29pct，主因工业双氧水、2-P 产品价格下降。

风险提示：下游需求不及预期、产能扩张不及预期、新品导入不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家。

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