天风证券股份有限公司刘奕町近期对博迁新材进行研究并发布了研究报告《业绩大幅改善，新一轮资本开支印证镍粉高景气度》，给予博迁新材买入评级。

博迁新材 ( 605376 )

中报业绩：25H1 实现营收 5.19 亿元，同比 +18.3%；归母净利润 1.06 亿元，同比 +93.3%；扣非净利润 0.98 亿元，同比 +124.6%。其中 Q2 实现营收 2.69 亿元，同比 +12.7%，环比 +7.6%；实现归母净利润 0.58 亿元，同比 +47.8%，环比 +20.5%。

产品结构优化叠加原料降本，公司盈利能力显著修复

营收端，25H1 实现营收 5.19 亿元，同比 +18.3%，其中 Q2 营收同比 +12.7%，环比 +7.6%，主要系消费电子延续复苏态势，同时适配 AI 服务器及车载应用的高性能 MLCC 需求强劲，提振上游粉体材料需求，同时产品结构明显改善。盈利端，25H1 公司毛利率 33.18%，Q2 毛利率 33.92%，环比 +1.54pcts，其中 25H1 核心产品镍粉毛利率 37.5%，同比 +13.8pcts 提升明显。期间沪镍均价 12.5 万元 / 吨，yoy-8.1%，原料价格中枢下移助力公司盈利能力修复。费用端，25H1 期间费用率 10%，同比基本持平。最终 25H1 录得净利率 20.35%，同比 +7.9pcts，Q2 单季度净利率 21.45%，环比 +2.3pcts，盈利能力显著修复。

AI 服务器需求快速增长，成为高阶 MLCC 需求的主要驱动力

根据 Trend Force 最新预测，25 年下半年 AI 服务器市场依然保持旺盛需求。随着新一代高性能 AI 服务器平台在 Q3 集中出货，将带动整机制造和上游零组件备货同步升温，其中 MLCC 受算力与功耗提升驱动，单机搭载量和采购量均显著增加，整体备货需求预计环比增长近 25%。AI 算力需求显著增长推动高可靠性、超高容、小型 MLCC 用量提升，继而对高性能小粒径粉体需求同步提升。此外，车规级 MLCC 提供增量需求，三星电机及村田等主要 MLCC 厂商今年均推出车规 MLCC 新产品。随着 AI 算力基础设施扩建、消费电子智能化升级及新能源汽车市场持续放量，MLCC 行业有望维持长期增长趋势，带动高端镍粉需求。

新一轮资本开支印证镍粉高景气度

公司发布镍粉扩产公告，由子公司广迁电子和广豫储能分别实施 " 超细镍粉扩产项目 "，计划投资总额 2.97 亿元，以自筹资金建设年产共 1200 吨的超细镍粉产线，项目建设周期预计 12 个月。叠加在建项目 600 吨，公司合计扩产镍粉产能达 1800 吨。大额资本开支提上日程，扩产项目和分级改造项目再次印证了 AI 推动下镍粉的超高景气度。

投资建议：作为国内 MLCC 用镍粉龙头，公司有望充分受益 AI 驱动 MLCC 行业成长带来的高端需求和光伏铜代银产业趋势，我们上修盈利预测，预计 25-27 年归母净利润分别为 2.4/3.4/4.0 亿元（前值为 2.3/3.3/3.8 亿元），对应 PE53/38/31x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：需求波动风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；客户集中度较高风险；知识产权诉讼风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 34.44%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 1.95 亿，根据现价换算的预测 PE 为 64.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。