中国银河证券股份有限公司张一纬 , 袁世麟近期对平安银行进行研究并发布了研究报告《平安银行 2025 年半年报业绩点评：业绩基本面持续修复，不良生成拐点显现》，给予平安银行买入评级。

平安银行 ( 000001 )

核心观点

营收净利降幅收窄：2025H1，公司营业收入同比 -10.04%，归母净利润同比 -3.9%，降幅分别环比收窄 3.01pct、1.7pct；年化 ROE10.74%，同比 -1.14pct。2025Q2 单季营收、归母净利润分别同比 -7%、-1.58%，其中，净利降幅连续两季度收窄。公司息差受益负债成本优化，单季非息收入改善，支撑业绩修复，同时，通过数字化转型驱动降本增效，成本收入比基本稳定。

负债成本显著优化，资产结构调优：2025H1，公司利息净收入同比 -9.33%，降幅略有收窄。公司净息差 1.8%，环比 -3BP，较年初 -7BP，降幅延续边际收窄，负债成本显著优化，息差企稳态势显现。一方面，受市场利率下行、重定价和主动优化客群等影响，生息资产收益率较年初 -42BP 至 3.55%，另一方面，公司加强高息存款管控、推动低成本存款增长，付息负债成本率较年初大幅下降 35BP 至 1.79%，其中企业定存成本率 -37BP。公司扩表节奏平稳，结构持续调优。资产端，6 月末各项贷款较年初 +1%，对公贷款贡献主要增量，较年初 +4.7%。公司积极推进对公大类资产投放策略，新发放四大基础行业和三大新兴行业贷款分别同比 +19.6%、+16.7%。零售贷款较年初 -2.3%，降幅较去年同期有所收窄。公司加大中收益贷款投放，提升按揭等基石类业务占比，按揭贷款实现较年初 +6.2%。负债端，各项存款较年初 +4.6%，企业、个人存款分别 +5.37%、+3.12%，存款活化程度较年初上升 1.03pct 至 34.3%。

中收边际回暖，银保业务亮眼：2025H1，公司非息收入同比 -11.3%，降幅有所收窄。中收同比 -1.99%，2025Q2 单季增速转正，同比 +5.67%。公司抓住银保业务转型机遇升级财富管理业务，零售 AUM 较年初 +0.9%，财富管理手续费收入同比 +12.8%，其中代理个人保险收入同比 +46.1%。公司其他非利息收入同比 -19.34%，其中投资收益、公允价值汇兑损益分别同比 -4.01%、-168.69%，Q2 单季公允价值变动损益同比 +66.08%。

零售资产质量持续改善：6 月末，公司不良贷款率 1.05%，环比 -1BP；不良生成率 1.64%，较年初 -16BP，延续下降趋势；关注类贷款占比 1.76%，环比 -2BP。对公方面，受部分房企出险影响，不良率较年初 +13BP。零售方面，上半年客户还款能力有所恢复，同时，公司从持续优化客群结构和获客渠道，推进中收益优质资产投放，并加大清收处置力度，个贷不良贷款余额、比例分别较年初 -2.33%、-12BP。同时，公司表示零售不良生成拐点已现，不良风险持续出清。公司拨备覆盖率 238.48%，环比 +1.64pct。

投资建议：公司坚持零售做强、对公做精、同业做专战略，战略转型成效显现。综合金融优势突出，零售特色仍鲜明。资产结构、客群结构持续优化，资产质量逐步改善。2025 年中期分红率 18.4%，与去年同期持平。结合公司基本面和股价弹性，我们维持 " 推荐 " 评级，2025-2027 年 BVPS 分别为 23.59 元 /25.08 元 /26.64 元，对应当前股价 PB 分别为 0.52X/0.49X/0.46X。

风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM 承压风险；关税冲击，需求走弱风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 5 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.64。

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