文 | 杨万里

有这样一家药企，刚刚完成 C 轮融资，" 火速 " 选择港股 IPO，什么情况？

8 月 25 日，InxMed Limited（应世生物）向港交所递交招股书。而三天前（8 月 22 日），有媒体报道称，应世生物近期完成超 3400 万美元（折合人民币约 2.43 亿元）的 C 轮融资。

最新获得资金不到 1 个月时间，应世生物拟再通过 IPO 寻求一笔融资。从一级市场转向二级市场背后，应世生物面临的流动资金风险引起了外界关注。应世生物的经营情况如何？

应世生物是一家聚焦实体瘤耐药和转移的创新药研发公司。应世生物的核心产品是 ifebemtinib，属于一种高选择性 FAK 抑制剂。

据应世生物披露，全球已获 FDA 批准的选择性 FAK 抑制剂是 Verastem Oncology/Pfizer 公司的 Defactinib，该药品处于已上市阶段。

其他三款在研选择性 FAK 抑制剂处于临床开发阶段，其中 Ifebemtinib ( IN10018 ) 处于临床 III 期阶段，GSK 公司的产品 GSK 2256098 处于临床 II 期阶段，Amplia Therapeutics、Canthera Discovery 公司的产品 Narmafotinib 处于临床 I/II 期阶段。

虽然应世生物的核心产品在研发进程上暂时领先同行竞品 GSK 2256098 和 Narmafotinib，但更具备先发优势的是 Defactinib。

当前应世生物的核心产品未带来收入。从财报看，应世生物尚未实现扭亏为盈。

数据显示，2023 年、2024 年和 2025 年一季度，应世生物的其他 / 收入净额分别约为 -39.2 万元、247.2 万元、160.3 万元；期内亏损分别约为 -2.09 亿元、-1.85 亿元、-336.9 万元。应世生物过去两年和今年一季度发生亏损，是由与研发活动及管理活动有关的开支所致。

应世生物表示，该公司候选产品的开发及潜在商业化将需要大量额外资金来支付相关费用。

实际上，应世生物的短期偿债能力偏弱，一定程度上反映在了财务指标上。

主要财务指标流动比率数据显示，2023 年、2024 年和 2025 年一季度，应世生物的流动比率分别为 0.28、0.12、0.15。2024 年流动比率较 2023 年下降的原因是流动资产总值减少及流动负债总额增加。

流动比率是衡量企业短期偿债能力强弱的重要指标，流动比率数值越低，说明该企业资产的变现能力越弱，短期偿债能力亦越弱。一般来说，健康的流动比率应在 1.5 到 2 之间。

（资料来源：应世生物招股书）

另一组数据显示，截至 2025 年一季度末，应世生物的现金及现金等价物约为 1.34 亿元，同比下降约 0.65 亿元。同期，应世生物的净负债为 7.659 亿元，流动负债净额为 7.909 亿元。

经计算，今年一季度末，应世生物的净负债金额和流动负债净额均为现金及现金等价物金额的 5 倍以上。

即使加上最新完成的 C 轮融资（融资约 2.43 亿元），应世生物的现金及现金等价物大概率仍低于净负债和流动负债净额。

应世生物在招股书中提示风险称，净负债及或流动负债净额状况可能使公司面临流动资金短缺的风险。

由此可见，在核心产品未带来商业化收入前，能为应世生物提供充足的营运资金的主要来自股权或债务融资等渠道。债务融资会进一步增加企业的偿债压力，股权融资又会带来哪些影响？

就应世生物而言，据招股书披露，若发生 " 未能于撤回招股书失效后 6 个月重新向联交所提交招股书 "、" 招股书遭退回、拒绝或否决 "、" 未能于 2026 年 12 月 31 日前完成上市 " 等情况，暂停或终止的赎回权将自动恢复。

在招股书附录模块，赎回权的内容显示：若有权根据适用情况要求赎回的优先股股东提出要求，应世生物应赎回全部或部分已发行优先股。优先股的赎回价格包括原始发行价、年利率百分之十计算的单利以及所有应计但未付的股息等。

一边是核心产品无收入且业绩亏损，另一边短期偿债能力弱，这样看来，获得 C 轮融资的应世生物立即选择港股 IPO，是有其紧迫性。