作者   | 深鹏

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今天，AI 再次成为最靓的 " 仔 "。

芯片、光模块、通信设备、互联网等板块，集体上涨。

国产 AI 算力巨头寒武纪，股价盘中暴涨近 10 个点，一度超越贵州茅台，成为 A 股新股王。虽然尾盘有所回落，但寒武纪本月至今最大涨幅超 100%，2023 年至今累计涨幅超 2500%，总市值曾经突破 6000 亿元。

寒武纪的良好表现，带动了以其为最大权重股（占比超 10%）的科创人工智能 ETF ( 588730 ) 走强，今日涨 3.03%，4 月 8 日以来涨幅超 61%。

AI 板块火力全开，也带动另一个人工智能 ETF ( 159819 ) 涨 1.99%，4 月 9 日以来涨幅超 68%。

尽管板块行情已经涨了一段时间，涨幅也不低，但后劲仍然很足，牛市氛围越来越浓，来自消息面、政策面、业绩面、资金面等的利好刺激，一浪接着一浪。

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利好刺激频现

最为重磅的政策利好，当属国务院《关于深入实施 " 人工智能 +" 行动的意见》正式对外公布，明确到 2027 年，率先实现人工智能与 6 大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超 70%。

到 2030 年，新一代智能终端、智能体等应用普及率超 90%，智能经济成为我国经济发展的重要增长极，到 2035 年，我国全面步入智能经济和智能社会发展新阶段，为基本实现社会主义现代化提供有力支撑。

2025 年 7 月 31 日，国务院常务会议就已经审议通过《关于深入实施 " 人工智能   +" 行动的意见》，标志着我国人工智能产业发展自此步入政策强力驱动的新阶段。

这一次正式发布，标志着意见正式进入实施阶段，也为我国人工智能行业的发展，以及人工智能的投资，注入强劲政策动能。

几乎和文件同时发布的，还有两大人工智能概念龙头股 -- 寒武纪、中际旭创的半年报。

寒武纪方面，2025 年上半年实现营业收入 28.81 亿元，同比增长 4347.82%；净利润 10.38 亿元，而去年同期亏损 5.3 亿元，同比实现扭亏为盈；

中际旭创方面，2025 年上半年营业收入 147.89 亿元，同比增长 36.95%；归属于上市公司股东的净利润为 39.95 亿元，同比增长 69.40%。

两者的业绩可谓非常亮眼，尤其是寒武纪，营收同比暴增 43 倍多，甚至可以用炸裂来形容，这更进一步验证这段时间，寒武纪股价暴涨的逻辑有多硬。

除了炸裂业绩，寒武纪股价的暴涨，还和资金面有关，例如来自 A 股指数化投资的资金。

寒武纪半年报披露，截至今年 6 月末，在寒武纪前十大流通股东名单中，4 个席位属于 ETF。

证明 ETF 凭借风险分散、费率低廉、交易灵活等优势，正得到越来越多资金关注。

伴随本轮行情大涨，ETF 规模快速攀升至 5 万亿元。此前每新增一万亿，分别花了近 14 年、3 年、10 个月、8 个月，而 4-5 万亿则仅用了 5 个月，大幅缩短。

而资金借道 ETF 去布局 AI 产业，也渐成趋势。

最近 5 日，就有 2.94 亿元净流入科创人工智能 ETF ( 588730 ) ，另一覆盖人工智能全产业链的人工智能 ETF ( 159819 ) 资金净流入额达到 12.17 亿元，吸金能力强劲。

02

业绩兑现

寒武纪、中际旭创，也包括之前的新易盛、天孚通信，以及云计算、AI 服务器等众多的 AI 产业链公司，都在用实实在在的业绩，印证 AI 产业的快速增长叙事，兑现市场的期待。

这些企业的订单，来自于实实在在的智算中心建设和互联网公司的采购需求，它们的产品正在真实地承担计算任务，它的故事是用产品和技术拼杀出来的市场，而非仅凭愿景。

寒武纪的业绩高增长，更应该归因于，其多年技术积累在国产替代刚性需求爆发下的必然结果。

当然了，寒武纪在技术迭代与产品成熟度上的提升，如最新一代的思元系列芯片，在部分性能指标上已能对标国际主流产品，性价比和本土化服务优势开始显现，也是重要原因。

而 CPO 三巨头，" 易中天 "-- 新易盛、中际旭创、天孚通信业绩爆发，同样是国产 CPO 在技术、制造、成本、客户、市场地位等的优势体现。

它们的客户（直接或间接），有海外的英伟达、谷歌、Meta、亚马逊等，也有国内的 HW、百度、阿里、腾讯等，这些都是全球最顶尖的科技公司，这些客户对供应商的考核极其严苛。长期且稳定获得它们的订单，证明其产品是不可替代的刚需，其增长是基于全球 AI 基础设施建设这一确定性趋势，营收和利润皆可验证。

受益于全球 AI 军备竞赛，无论是国内还是国外，都在扩建数据中心、训练大模型，都需要由海量的 GPU、高速光模块（800G、1.6T）以及其他配件（如液冷产品），组装而成 AI 服务器，这决定了像寒武纪、新易盛、中际旭创、工业富联、浪潮等供应商的订单饱和，供不应求。

这些板块和企业，依然很大概率会继续成为市场焦点，而聚焦于此的指数，以及指数化投资产品，同样如此。

如聚焦于 AI 产业链最核心的算力芯片和智能硬件环节，第一重仓股是 AI 龙头寒武纪的科创人工智能 ETF ( 588730 ) ，涨跌幅 20%，弹性高；

又如规模更大，达到 208.29 亿元的人工智能 ETF ( 159819 ) ，居同类第一，且为同类中唯一规模超 200 亿的 ETF。值得一提的是，其管理费 0.15%，托管费 0.05%，妥妥的最低费率，为投资者布局人工智能赛道提供了低成本、高流动性工具。

03

会否高处不胜寒？

当然，大涨行情之下，估值、股价都越涨越高，难免会有一些声音，质疑是否存在泡沫。

这些质疑当然很正常，也是很有必要。但我们必须承认，很难精准地计算出，然后回答你，到底有或者没有。

即使用历史数据做回测，结果大多也是好坏参半，有时候你以为是泡沫，结果上涨才到半山腰，有的时候你很有信心，结果已到巅峰。

有不少人会拿 2000 年的纳指崩溃来说事，警示作用是有的，但也需要区分不同历史时期，产业、企业以及资本的不同。

说起 2000 年科技股泡沫破裂时，比较一致的看法，是当年很多互联网公司就是 "PPT" 公司，即只有计划书，没有财务数据，商业模式也很模糊，缺乏有效的变现路径，"0 利润 " 甚至 "0 营收 " 的公司有不少，但市场却鬼神神差地忽略，愿意大把大把地给钱。

这足以说明市场有其非理性的一面，即使贵为百年 " 老店 "，堪称全球制度最完善，最理性的美股，同样如此。

不过，资本始终有耐性，当一直等不到业绩兑现时，他们就会失去耐心，不愿意再往里注资，这对于本就极度依赖资本市场输血，却短期内无法自我造血的互联网公司而言，是釜底抽薪，如果再加点其他利空，如加息、恐袭，土崩瓦解就在所难免了。

但后来的移动互联网时代，却没再出现这样的情形，很明显是资本自我纠错，不再像当年那么傻，而是专注于有清晰商业模式，有强劲盈利能力的企业，例如改去抱团龙头科技股（如 FAANNG）。

要知道，龙头科技股的净利润率 20%、30% 的，都不在少数。投资它们，自然不易重蹈 2000 年的覆辙。

到 AI 时代，这种投资模式依然大行其道，大量资本重压少数科技巨头。

虽然也有不少声音质疑，抱团已经导致 AI 泡沫严重，但只要看一眼业绩和估值，两者的偏离度并不高，M7 的 PE 都是 20-30 倍，稍高一点的，也只是 50 倍左右。

一般而言，估值的高低，不能纯看绝对值，需要和业绩增长去比较。

例如，一个目前 100 倍 PE 的公司，看上去确实很贵，但未来一年净利润可以增长 1 倍，那未来一年预期 PE 就会变成 50 倍，第二年净利润继续增长 1 倍，那未来二年的预期 PE 就会变成 25 倍。

连续两年净利润翻番，对于一个高速成长的行业和公司而言，并不是不可能。

总结下来，与 2000 年 IT 企业的 " 空中楼阁 " 相比，今天的 AI 大厦是建立在算力硬件、算法突破和行业应用的坚实地基之上的，可能会有一定的高估，但很多公司都有利润作为基底，风险系数相对当年要低。

04

结语

这是一个充满机遇的大时代，也是投资 AI 这条黄金赛道的历史性时机。

正如我们看到 AI 算力板块，不管是在美股上市的英伟达、台积电，还是在 A 股上市的寒武纪、中际旭创、新易盛，作为上游硬件提供商，其产品供不应求，营收和利润呈爆发式增长，它们是典型的 " 卖铲人 "，无论下游哪家 " 淘金客 " 成功，它们都率先且确定地赚钱。

又如云计算巨头，不管是美股的微软、亚马逊、谷歌，还是港股的阿里、腾讯，通过提供 MaaS（模型即服务）和 AI 算力租赁，获得了高附加值的收入增长点，AI 已成为其云业务增长的核心引擎。

即使是众多的下游应用公司，业绩尚未能兑现很多，但如 AI+ 医疗、AI+ 办公、人形机器人等应用，不是已经商业化，就是走到商业化的临界点，有清晰的商业模式，也有业绩兑现的确定性。

过去百年，每 10-20 年都会有一次技术革命，在改变世界之余，也创造出巨大的商业价值，消费者、从业者、投资者都收获很多。

现在，站在新一轮 AI 革命的起点，谁也不应该错过。（全文完）