作者 | 黄昱

随着房地产进入深度调整期这三四年来，地产行业格局已经经历了大洗牌，如今销售额排名前十的房企中只剩了一家民企，那就是来自杭州的滨江集团。

8 月 26 日，滨江集团公布了 2025 年半年度报告。上半年，滨江集团实现营业收入 454.49 亿元，同比增长 87.8%；归属于母公司所有者的净利润 18.53 亿元，同比增长 58.87%。

在市场处于筑底期的当下，滨江集团得以实现业绩反弹，主要是因为其上半年交付楼盘体量较去年同期增加。同时，上半年毛利率同比增长 2.67 个百分点，回升至 12.24%。

从销售额来看，今年上半年，滨江集团实现销售额 527.5 亿元，同比减少 9.4%，位列克而瑞全国房企排行榜第 10 位，较 2024 年同期下降两位，但仍是民营企业第 1 位。

为了确保 " 拿地 - 销售 " 的正循环，滨江集团也保持了一定的投资强度。

财报显示，今年上半年，滨江集团新增土地储备项目 16 个，其中金华 2 个，杭州 14 个，继续巩固其在杭州大本营的市场份额；新增项目计容建筑面积合计 100.67 万平方米，总土地款 332.72 亿元。

另据中指研究院数据，今年上半年拿地企业仍以央国企为主，拿地金额前十企业中 8 家为央国企，滨江作为民企跻身第五位。

截至今年上半年底，滨江土地储备中杭州占 73%，浙江省内非杭州的城市包括金华、湖州、宁波等经济基础扎实的二三线城市占比 17%，浙江省外占比 10%。

显然，在房地产行业仍在缓慢止跌企稳的背景下，守好大本营仍是滨江集团当前主要的发展策略。

进入下半年，滨江集团继续加码杭州。最近，滨江集团总裁张洪力对外透露，1-7 月，滨江取得土地增加至共 19 宗，其中杭州 17 宗，金华 2 宗。全口径拿地金额达到 422 亿，权益拿地金额 163 亿，新增货值超 688 亿。

在保持一定投资强度的同时，对于滨江而言，确保财务健康仍然是其当前的首要任务。

财报显示，截至上半年底，滨江集团的权益有息负债约为 265.06 亿元，较年初下降近 40 亿元，并表有息负债规模 333.52 亿元，较上年末下降 40.83 亿元，其中银行贷款占比 83.9%，直接融资占比 16.1%。

从负债水平来看，滨江集团上半年扣除预收款后的资产负债率为 57.8%，较去年涨 2.71 个百分点，净负债率为 7.03%，较去年同期下降 15.83 个百分点。

债务期限构成上，短期债务为 94.08 亿元，占比仅为 28%，低于期末货币资金（295 亿元），现金短债比为 3.14 倍，可有效覆盖短期债务。

与此同时，滨江集团近年来综合融资成本不断下降，2020 年 5.2%，2021 年 4.9%，2022 年 4.6%，2023 年 4.2%，2024 年 3.4%，截至 2025 年 6 月末，其平均融资成本为 3.1%，较上年末下降 0.3 个百分点。

融资成本下降固然是好事，然而，评价一家企业是否回归健康发展，还有一个重要指标，那就是经营活动产生现金流净额，这反映了一家企业自身的 " 造血能力 "。

滨江集团经营活动产生现金流净额仍然为负，且流出额进一步加大。据财报，今年上半年，滨江集团经营活动产生的现金流净额为流出 89.64 亿元，作为对比，其去年同期净流出 45.84 亿元。

对此，滨江集团解释称，主要是因为支付土地款增加所导致。

接下来，如何在投资拿地和促进销售回款之间保持平衡，仍然是滨江集团需要克服的挑战。