信达证券股份有限公司王锐 , 姜文镪近期对巨星科技进行研究并发布了研究报告《巨星科技：全球布局深化，业绩显现韧性，电动工具增长亮眼》，给予巨星科技买入评级。

巨星科技 ( 002444 )

事件：公司发布 2025 半年报。2025H1 公司实现收入 70.27 亿元（同比 +4.9%），归母净利润 12.73 亿元（同比 +6.6%），扣非归母净利润 12.54 亿元（同比 +3.9%）；2025Q2 公司实现收入 33.71 亿元（同比 -0.7%），归母净利润 8.12 亿元（同比 +4.1%），扣非归母净利润 7.92 亿元（同比 +2.1%）。

点评：

手工具逆势维稳，电动工具突破显著。2025H1 公司手工具 / 电动工具 / 工业工具分别实现收入 46.20/7.41/16.32 亿元，同比 +1.64%/+56.03%/+0.12%；毛利率方面，手工具 / 电动工具 / 工业工具则分别为 31.46%/28.99%/34.78%，同比 -0.54pct/+2.18pct/+0.14pct。公司手工具 & 工业工具作为传统主业维持稳定，电动工具产品作为第二增长曲线实现较高成长：①手工具：尽管美国对等关税对出货、下游需求带来较大影响，但公司依然实现手工具业务的基本稳定、市场份额不断提升。公司一方面积极拓展海外产能提升交付能力，另一方面拓展跨境电商、" 一带一路国家 " 市场等新渠道，其中跨境电商增长 30% 带来较大增量；②电动工具：公司始终坚持研发投入尤其是锂电池工具的大规模创新，2025H1 积极获取大型商超客户订单实现突破，公司预计未来几年仍将保持高速增长；③工业工具：工业工具受欧洲经济复苏缓慢影响，下游需求不振影响业务增长。

OBM 建设成果显著，ODM 渠道壁垒深厚。2025H1 公司 OBM/ODM 业务分别实现收入 32.60/37.34 亿元，同比 +10.37%/+0.98%；OBM/ODM 业务毛利率分别为 34.66%/29.62%，分别同比 +2.44pct/-2.70pct，业务分化较为显著。① OBM 业务：公司不断打造自有品牌影响力，在提升公司毛利率、业务稳定性上均已取得显著成果，面对市场环境变化继续保持增长，此外在美国通胀环境下自有品牌利润率预计仍有提升空间，我们判断未来公司仍将积极扩展 OBM 业务。② ODM 业务：公司深厚的渠道客户资源是 ODM 业务基本盘，尽管短期内欧美市场需求不振、中国产能出货受阻影响了 ODM 业务增长、利润率也因规模效应不足有所下行，但长期全球市场份额在公司全球化布局加持下依然有较大空间，业务规模有望持续提升。

全球化布局能力行业领先，看好海外产能 + 品类扩张增长机会。随着本轮美国关税的影响逐步减弱，我们认为公司作为拥有行业领先全球化生产、供应链管理体系的工具龙头有望重归增长通道。随着全球化布局深化、新品类尤其是电动工具启动扩张，自有品牌特别是跨境电商业务快速增长，我们预计公司收入增速中枢将逐级抬升，并且随着产品结构改善、规模效应释放提振利润率水平。

利润率稳中向好，OBM 提价稳定利润。2025H1 公司毛利率 31.95%（同比 -0.10pct），归母净利率为 18.11%（同比 +0.30pct）。费用率方面，2025H1 期间费用率为 14.98%（同比 +0.29pct），其中销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率分别为 7.18%/6.58%/2.49%（同比 +0.23pct/+0.20pct/+0.13pct）。经营质量依然较高，现金流保持充沛。公司经营稳健性依旧，截至 2025H1 公司存货周转天数 113.97 天（同比 +4.87 天）、应收账款周转天数 80.06 天（同比 +12.58 天）、应付账款周转天数 69.55 天（同比 -3.05 天）。2025H1 公司经营性现金流为 10.94 亿元（同比 +2.41 亿元），收益质量保持较好水平。

盈利预测：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 26.2/31.5/36.5 亿元，对应 PE 为 15.8X/13.2X/11.4X，维持 " 买入 " 评级。

风险因素：贸易摩擦加剧、海外需求疲软、海外产能建设进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘俊奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.18%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 28.96 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 36.05。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。