从 2024 年 5 月到 2025 年 6 月，永辉超市（601933.SH）对胖东来的学习已超过一年。

红星资本局注意到，近日，永辉超市公布的半年报显示，在今年上半年，其营业收入约为 299.48 亿元，同比下降 20.73%；净亏损约为 2.41 亿元，而其去年上半年为盈利状态。

学了胖东来一年，怎么永辉超市越学越亏？

永辉超市 图源：视觉中国

调改门店达到 124 家

扣非净利润亏损超 8 亿元

2024 年 5 月，永辉超市董事长张轩松带领团队赶赴许昌，拜访了胖东来的创始人于东来。此后，永辉超市走上了学习胖东来的漫漫长路。

哪怕名创优品董事长叶国富（现为永辉超市董事）成为了永辉超市改革领导小组的组长，永辉超市学习胖东来的方向也没有发生改变，甚至调改速度变得更快，动作更加激进。

红星资本局注意到，2024 年全年，永辉超市完成对 31 家门店的调改，关闭 232 家尾部门店；而在今年上半年，永辉超市的调改开业门店达到 124 家，并关闭了 227 家亏损门店。

这是永辉超市在今年上半年亏损的原因之一，永辉超市在财报中指出，亏损原因为：①整体销售规模的减少；②商品供应链的改革，短期内承受一定的毛利下降；③关闭亏损门店，产生一定的租赁及人员赔偿和商品出清等成本费用；④持有的 Advantage Solutions 股票公允价值变动损益为 -1.84 亿元。

今年上半年，永辉超市净亏损约为 2.41 亿元，扣非净利润亏损则超过了 8 亿元；而在去年上半年为盈利状态，净利润约为 2.75 亿元。

截图自永辉超市半年报

对于已完成调改的门店，永辉超市在半年报中透露，" 调改门店收入较同期有大幅度增加，但无法弥补因关店产生的收入下降。"

据媒体报道，永辉超市的 CFO 吴凯之在业绩交流会上表示，调改店的销售相比之前取得非常明显的增长，已经进入稳定经营期的调改店整体也已进入稳定盈利状态。

不过，吴凯之还表示，在调改转型工作短期阵痛下，2025 年全年，永辉超市的盈亏水平将继续承压，但预计进入四季度后会明显好转。

学胖东来学明白了吗？

推出的自有单品遭吐槽

胖东来的爆火，离不开其自有品牌产品的推动，其自有品牌覆盖了烘焙、饮料、日化用品等领域，不乏外地消费者找河南本地的代购远程购买这些商品。

据联商东来研究院的公开信息，2022 年，胖东来自有品牌销售额为 7500 万元；2023 年攀升至 2.5 亿元；2024 年更是飙涨至 20 亿元，增长势头迅猛。

而在学习胖东来的过程中，永辉超市也在建设自有品牌。

按照永辉超市管理层的设想，提高自有商品比例、打造大爆品是商品方面的调整核心。永辉超市计划在 2025 年孵化 10 个大单品，未来三年孵化 100 个亿元级别的大单品。

今年，永辉超市已推出两款自有品牌产品：橙汁和洗衣液。

值得一提的是，复合果汁（含橙汁）和洗衣液也是胖东来的大热自有品牌单品。

目前，部分永辉超市能买到胖东来自有品牌的产品，红星资本局在社交平台发现，有多位消费者吐槽称，永辉超市推出的洗衣液和胖东来的洗衣液外观相仿，本想购买胖东来洗衣液，但买回来后才发现买错了，"（洗衣液）倒出来，味道、颜色都不一样。"

截图自小红书

还有消费者吐槽称，去永辉超市的调改店想买胖东来的洗衣液，" 回家才发现是永辉优选，不光是包装几乎一样，就连商标都很像！幸好果汁没拿错。"

如果学习胖东来的方式是照搬其产品外观，即便单品能够带来较高营收，恐怕也会遭到消费者的吐槽反噬。

精简供应商数量约 50%

" 中间商的层层加价已不适应发展 "

供应商体系，是永辉超市大刀阔斧改革的另一重大领域。

今年 3 月，永辉超市在胖东来的大本营——许昌举办了 2025 年度全球供应商大会。当时，叶国富透露称，他将亲自筛选首批 200 家核心供应商，并与供应商董事长建立年度对话机制。

叶国富认为，当前的时代非常透明，中间商的层层加价已不适应发展，永辉超市要采用裸价直采，砍掉小供应商，砍掉进场费等费用，与供应商建立简单、真诚、阳光的合作关系。

他的改革思路在永辉超市的半年报中体现出来。

今年上半年，永辉超市优化供应商管理，精简供应商数量约 50%；加速推进裸采模式，完成 2860 家标品供应商的裸采合同签订；在生鲜业务板块，源头采购比例提升至 60% 以上。

永辉超市在半年报中表示，其已完成了大量供应商及商品的升级汰换，因此短期内承受一定的毛利下降。在今年上半年，其综合毛利率为 20.80%，较上年同期下降 0.78 个百分点。

红星资本局注意到，永辉超市在供应商体系的改革还没有结束。

今年 7 月，永辉超市发布《致供应商伙伴的一封公开信》称，任何形式的贪腐、舞弊行为，最终都会转嫁为供应链成本，损害合作双方的利益，更会辜负消费者的信任。

永辉超市称，其将建立全方位监督机制，坚决反对任何形式的 " 关系户 "、" 走后门 " 行为；同时，永辉超市承诺，对供应商的财务结算不拖、不卡、不刁难。

开源证券在研报中表示，永辉超市向品质零售转型进展顺利，目前存量门店进入系统化、规模化调改阶段，短期有所承压，但长期经营拐点可期。

记者 杨佩雯

编辑 杨程 陶玥阳

红星资本局原创

封面图自视觉中国