信达证券股份有限公司庞倩倩 , 刘旺近期对科大讯飞进行研究并发布了研究报告《星火大模型持续升级，AI 赋能多领域应用突破》，给予科大讯飞买入评级。

科大讯飞 ( 002230 )

事件：科大讯飞发布 2025 年半年度报告，公司 2025 年上半年实现营收 109.11 亿元，同比增长 17.01%；实现毛利 43.86 亿元，较上年同期增长 17.12%；实现归母净利润 -2.39 亿元，同比增长 40.37%，实现减亏；单 2025Q2，公司实现营收 62.53 亿元，同比增长 10.12%；实现归母净利润 -0.46 亿元，同比增长 54.41%。

核心业务保持稳健增长，销售回款破百亿。收入端：2025 年上半年，公司核心业务保持较快增长。其中，智慧教育实现营收 35.31 亿元，同比增长 23.47%；智慧医疗实现营收 2.76 亿元，同比增长 21.09%；开放平台实现营收 27.24 亿元，同比增长 16.18%；数字政府实现营收 2.92 亿元，同比增长 29.48%；智慧汽车和企业 AI 解决方案分别同比增长 13.31%、349.92%。现金流：2025 年上半年，公司销售回款总额 103.61 亿元，较去年同期增长 13.50 亿元；经营活动产生的现金流量净额较去年增长 7.64 亿元，增长 49.73%。

毛利率、费用率保持稳定，研发投入力度持续加大。2025 年上半年，公司毛利率为 40.23%，同比基本持平。费用方面：公司 2025 年上半年销售 / 管理 / 研发费用率分别为 19.12%/5.75%/18.95%，分别较上年同期变动 +1.68/-0.81/-1.78 个百分点。研发投入方面，上半年公司研发投入为 23.92 亿元，同比增长 9.17%，占营业收入的比例达 21.92%。

星火大模型持续迭代升级，X1 模型综合能力大幅提升。2025 年 7 月，讯飞星火 X1 全面跃升，在全国产算力上全面对标业界一流水平（DeepSeek-R1528 版本、OpenAI o3），在数学、翻译、推理、文本生成等方面保持领先，尤其在教育、医疗、司法等关键领域的幻觉治理准确率大幅领先业界主流模型，进一步扩大优势。

深化 AI 与主营业务融合，多领域应用实现关键突破。2025 年上半年：1）智慧教育：B 端市场取得亮眼表现，其中智慧黑板销量实现同比 150% 大幅增长；AI" 听说课堂 " 销量同比增长超 20%；AI 批阅机、智慧考试等应用加速落地。C 端 AI 学习机收入继续保持翻番增长。2）智慧医疗：面向基层的智医助理已覆盖超过 7.5 万个医疗机构；医疗大模型已在全国近 20 余家龙头医院落地应用；C 端讯飞晓医 APP 接入医疗大模型 X1，累计下载量已突破 2400 万次，累计完成超 1.4 亿次 AI 咨询量。3）AI 开放平台：截至 2025 年上半年，讯飞 AI 开放平台已汇聚超 870 万开发者团队：平台日均 tokens 调用量较年初跃升 4.3 倍，智能体总量增长 85%，生态规模与活跃度同步快速提升。4）AI+ 消费者硬件：2025 年上半年，公司 AI 消费者硬件持续领跑：办公本、翻译机、AI 录音笔在京东、天猫、抖音三大平台全周期销售额稳居第一；618 大促期间，整体 GMV 实现营收同比增长 42%

盈利预测与投资评级：公司为国内人工智能领域领先企业，坚持核心技术底座自主可控；同时，星火大模型持续迭代升级，深化 AI 与业务融合，商业化落地进一步加快，多领域应用实现突破。我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.35/0.45/0.56 元，对应 P/E 分别为 148.73/116.53/93.33 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险因素：AI 大模型应用落地不及预期；商业化推进速度不及预期；行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 60.15。

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