开源证券股份有限公司齐东 , 胡耀文 , 杜致远近期对滨江集团进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：上半年收入利润高增，融资成本降至央企水平》，给予滨江集团买入评级。

滨江集团 ( 002244 )

收入利润高增，杭州优质土储助力盈利修复，维持 " 买入 " 评级

滨江集团发布 2025 年中报。受结转规模提升影响，公司利润实现高增，销售排名稳居前十，投资强度超 60%，拿地聚焦杭州，融资成本降至央企水平。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 29.4、32.7、34.2 亿元，EPS 为 0.94、1.05、1.10 元，当前股价对应 PE 为 11.3、10.2、9.7 倍。公司投资聚焦长三角优质城市，看好高价地结转后盈利修复可期，维持 " 买入 " 评级。

归母净利润大幅增长，可结算资源充裕

公司 2025H1 实现营业收入 454.5 亿元，同比 +87.8%；净利润 26.9 亿元，同比 +120%；归母净利润 18.5 亿元，同比 +58.9%；经营性净现金流 -89.6 亿元，同比 -95.5%；毛利率和净利率分别为 12.24%、5.92%，分别同比 +2.67pct、+0.86pct；期间费用率降至 2.1%，同比 -1.6pct；资产减值损失 6.1 亿元，2024 年同期无计提。公司收入利润高增主要由于上半年交付楼盘体量同比增长，截至上半年末尚未结算的预收房款为 1013.4 亿元，可结算资源充裕。

销售保持稳健，拿地积极聚焦杭州

公司 2025H1 实现销售金额 527.5 亿元，同比 -9.4%，行业销售排名第十，民企排名第一。根据克而瑞数据，公司上半年在杭州全口径销售额 287 亿元，市占率维持第一。公司上半年在杭州和金华拿地 16 宗，新增计容建面 100.7 万方，总土地款 332.7 亿元，新增货值超 542 亿元，拿地强度达 63%；其中在杭州拿地金额超 307 亿元，新增土储超 84 万方。截至上半年末，公司土储建面 993.6 万方，其中杭州占比 73%，浙江省内其他二三线城市占比 17%，土储结构优质。

有息负债持续压降，融资成本降至央企水平

截至 2025 上半年末，公司并表有息负债规模 333.5 亿元，较年初下降 40.8 亿元，其中银行贷款占比 83.9%；剔预资产负债率 57.8%，净负债率 7.0%，现金短债比 3.14 倍，三道红线保持绿档；综合融资成本降至 3.1%，较年初下降 30BPs。公司代建业务扩张稳健，上半年获取南京项目，计容建面 5.7 万方；截至上半年末公司可租面积 49.05 万方，实现租金收入 2 亿元。

风险提示：销售回暖不及预期、杭州市场去化不及预期、公司拿地不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 1 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.03。

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