东海证券股份有限公司商俭近期对安徽合力进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：海外销量高增长，带动营收创新高》，给予安徽合力买入评级。

安徽合力 ( 600761 )

投资要点

事件：公司发布 2025 半年报，实现营收 93.90 亿元，同比增长 6.18%；实现归母净利润达 7.96 亿元，同比下降 4.60%；实现海外营业收入 40.16 亿元，同比增长 15.20%。

全年销量增速高于行业，电动化产品占比提升。2025 年上半年叉车行业销量 73.93 万台，89,069/0 同比 +11.66%。其中，2025 年上半年公司销量 20.42 万台，同比 +17.23%，增速高于行业 40.48% 行业占比高达 27.62%。绿色化方面，公司致力于锂电、氢能等新能源技术的布局与应用，1.55 上半年电动车销量同比增长 28%，占比升至 68%，较上年末提高 2.5pct，带动整体产品毛 7.43 利率提升。公司开展最大吨位级电动平衡重式叉车研发，有效填补国内技术空白，"G2 系列 " 锂电专用车成为爆款产品。根据公司年报目标，2025 年力争实现销售收入约 180 亿元

海外销量高增长，带动收入创新高。在国际市场方面，公司在现有海外中心基础上，投资设立首个海外制造工厂，进一步优化国际化布局，完善国际化运营体系，现有 300 多家海外代理商覆盖全球 180 多个国家和地区；公司通过参加国际性系列展会，持续扩大合力品牌国际影响力。报告期内，公司海外业务营收达 40.16 亿元，同比增长 15.20%，海外收入占比达 43%；海外整机出口 7.36 万台，同比 +23.08%，并在 30 多个国家和地区保持市场占有率第一，带动公司营业收入和产销量均创历史新高。

积极培育增长 " 新曲线 "，深入智能物流领域。公司加快产业焕新，聚焦战略业务板块，不断开启增长 " 第二曲线 "。公司 " 零部件、后市场、智能物流 " 等战略业务板块，上半年分别同比增长 16.4%、15.3% 和 59.1%。同时，公司加快智能物流业务专业化整合，与华为成立 " 天工实验室 "，在 " 数据通信、无人智驾、先进智算 " 等智能车辆关键领域开展合作；与江淮技术中心成立 " 天枢实验室 " 聚焦智能物流具身机器人的研发，实现物流过程中的智能拣选、搬运、存取等解决方案；与顺丰、京东等签订战略合作协议，深化下游应用场景创新实践；公司自主开发了 CCS（调度控制中心）、WMS（仓储管理系统）、PMS（生产管理系统）、MOM（中间件）等物流管理系统，能够为用户打造智能物流解决方案。

投资建议：公司是国内叉车龙头，业务覆盖车辆整机、核心系统、零部件、结构件及铸造件全产业链。考虑公司推进全球化海外收入提升，电动化产品占比提升，以及加码布局智》能物流与具身机器人等战略，调整盈利预测，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 14.38/15.98/17.91 亿元（原预测为 13.84/15.42/16.78 亿元），当前股价对应 PE 分别为 12.31/11.07/9.88 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：国际贸易风险；宏观经济波动风险；行业竞争风险；技术迭代不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.12。

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