开源证券股份有限公司初敏 , 程婧雅近期对康冠科技进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：创新业务展现高潜力，分红比率超预期》，给予康冠科技买入评级。

康冠科技 ( 001308 )

存货跌价和减值准备影响表观利润体现，分红比率超预期

公司 2025H1 公司实现营收 69.3 亿元，yoy+5.1%，归母净利 3.8 亿元，yoy-6%，扣非归母净利 3.46 亿元，yoy+10.6%，2025Q2 公司实现营收 37.9 亿元，yoy+0.7%，归母净利 1.7 亿元，yoy-24.2%，扣非归母净利 1.7 亿元，yoy-5.4%。2025H1 存货跌价准备和成本减值准备影响利润约 1.4 亿元。分红：公司拟每 10 股派发现金股利 3.6 元，现金分红总额 2.53 亿元，股利支付率 65.76% 创新高。我们维持盈利预测不变，预计 2025-2027 年公司归母净利 10.9/13.6/16.5 亿元，yoy+30.9%/+24.9%/+21%，对应 EPS 达 1.55/1.94/2.35 元，当前股价对应 PE15.9/12.7/10.5 倍，维持 " 买入 " 评级。

智能电视业务客户结构调整，创新类显示业务出海成效显著

分业务：2025H1 智能电视 / 智能交互显示 / 创新类显示产品实现营收

yoy+2.6pct/-4.05pct/+1.14pct。分区域：2025H1 公司境内 / 海外实现收入 8.4/61 亿元，yoy-21.9%/+10.3%，毛利率 11%/14.1%，yoy-0.93pct/+0.41pct。智能电视业务：公司重新聚焦高毛利一带一路客户，北美规模化客户占比下滑，但毛利率提升。智能交互显示业务：海外市场有所回暖，但存储类原料价格季节性波动致毛利率有所下滑。创新类显示业务：增长较亮眼系 AI 赋能提升产品附加值，自有品牌在北美、日本等市场开拓成效显著，KTC 美国站 GMV 增长 122%。

发布 AI 眼镜布局更多视觉场景，重磅创新产品储备蓄势长期发展

费用端：2025H1 公司毛利率 / 净利率 13.7%/5.5%，yoy-0.21pct/-0.64pct，销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 3.2%/2.2%/4.2%/-1.9%，yoy+0.08pct/-0.48pct/-0.69pct/-0.46pct，2025Q2 毛利率 / 净利率 14%/4.47%，yoy-0.91pct/-1.46pct。公司近期发布 AI 交互眼镜，定位为 Meta 等同类产品的平替款，将利用海外客户渠道和销售能力优势布局海外市场。此外，公司储备有老年服务机器人等银发经济产品，产品上市有望进一步丰富创新类产品布局。

风险提示：原材料价格大幅上行，汇率波动风险，创新品类拓展不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 32.68。

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