东吴证券股份有限公司苏立赞 , 许牧 , 高正泰近期对菲利华进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：半导体领域需求复苏带动高毛利产品增长，航空航天订单回暖》，给予菲利华买入评级。

菲利华 ( 300395 )

事件：公司发布 2025 年中报。公司 2025 年上半年实现营业收入 9.08 亿元，同比去年 -0.77%；归母净利润 2.22 亿元，同比去年 +28.72%。

投资要点

2025 年上半年，菲利华实现营收 9.08 亿元，同比微降 0.77%；归属于母公司净利润 2.22 亿元，同比增长 28.72%：业绩提升主要得益于全球半导体行业复苏，公司半导体板块持续稳步增长；同时航空航天领域需求回暖，订单持续恢复。主营构成方面，2025 年上半年石英玻璃材料实现营收 6.43 亿元，同比增长 21.35%，占比显著提升；而石英玻璃制品营收为 2.62 亿元，同比下降 30.93%，主要由于光伏行业阶段性供需错配、竞争加剧导致光伏板块营收大幅下滑，从而影响了石英玻璃制品的销售表现。整体来看，公司在半导体及航空航天领域的增长有效抵消了光伏板块的下滑。

公司 2025 年上半年毛利率为 49.21%，较上年同期提升 5.82 个百分点，主要受益于原材料成本下降及产品结构优化：期间费用率方面，2025 年上半年销售费用率 1.29%，同比下降 0.24 个百分点；管理费用率 7.83%，同比下降 0.63 个百分点，费用控制成效显著。现金流方面，截至 2025 年上半年经营活动现金流净额 1.91 亿元，同比大增 3161.41%，主要由于回款增加及采购支出减少。截至 2025 年上半年合同负债为 0.23 亿元，与期初基本持平；存货为 7.63 亿元，较期初增加 0.20 亿元，增幅 2.64%，主要系原材料储备增加所致。整体来看，公司盈利质量及现金流状况均有明显改善。

2025 年上半年，菲利华在核心竞争力方面持续强化：半导体用气熔石英玻璃材料已通过东京电子、泛林研发等国际巨头认证，进一步巩固行业地位。新产品方面，超薄石英电子布处于客户端小批量测试阶段，已实现营收 0.13 亿元，未来有望打开高频高速覆铜板市场。资本运作方面，公司向控股子公司江苏中益新材料增资 0.48 亿元，持股比例提升至 55.84%，同时设立全资子公司湖北鼎益新材料有限公司，注册资本 1 亿元，进一步完善产业链布局。

盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们基本维持先前的预期，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 5.10/6.83/7.87 亿元，对应 PE 分别为 96/72/62 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：1）战略风险；2）宏观经济波动风险；3）行业竞争风险；4）采购与供应链管理风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王凤华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 44.4%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 5.66 亿，根据现价换算的预测 PE 为 85.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 57.96。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。