在港股四大体育用品股中，安踏（02020.HK）是最后披露 2025 年半年报的企业。

对比李宁（02331.HK）仍显低迷的业绩表现，安踏今年上半年的成绩依旧 " 能打 "，展现出强劲韧性。

尽管当前国内消费信心尚未完全恢复，安踏仍在今年上半年实现了营收和净利润的双位数增长，旗下主要品牌均保持正增长，整体表现突出。

此外，安踏继续扩充其 " 多品牌 " 策略，再度出手进行收并购以及成立合营公司。

不过，或受港股整体市场行情萎靡的拖累，安踏这份亮眼的业绩并未带动其股价上涨，8 月 27 日公司股价最终收跌 1.74%。

但有观点指出，在业绩披露之前，市场对安踏业绩预期偏正面，股价也迎来一波升势，积累不少获利盘，此次中期业绩落地，兑现市场预期，不排除有部分资金选择落袋为安。近 10 个交易日，安踏股价累计涨幅达 13%，年初至今股价累涨 32.5%。

老当益壮

今年上半年，安踏收入同比增加 14.3% 至 385.44 亿元 ( 单位人民币，下同 ) ，增长高于行业平均增速，超市场预期；运营效率提升带动整体经营溢利率上升 0.6 个百分点至 26.3%。

利润端表现同样稳健，上半年安踏经调整股东应占溢利增加 7.1% 至 65.97 亿元；不包括由 AmerSports 上市事项权益摊薄所致的利得，股东应占溢利增加 14.5% 至 70.31 亿元。

由于毛利率相对较低的电商业务及鞋类产品贡献增加，因此报告期内安踏的整体毛利率按年下跌 0.7 个百分点至 63.4%。

安踏的股东回报依旧豪气，公司宣派中期股息每股港币 137 分，即派发人民币 35.32 亿元，为股东应占溢利的 50.2%。

安踏品牌和 FILA 均 " 老当益壮 "，在大环境承压的背景下实现了增长，报告期内收入分别为 169.5 亿元及 141.8 亿元，分别同比增长 5.4% 及 8.6%。其他所有品牌则继续保持高增长，收入激增 61.1% 至 74.1 亿元，经营溢利率也大幅增加 3.3 个百分点至 33.2%。

放眼整个国内，体育用品行业在专业性和细分领域的增长表现尤为亮眼，包括安踏在内的各大体育用品品牌持续加大在这方面的投入，因此其 FILA 和其他所有品牌保持稳步增长。

近日特步 ( 01368.HK ) 披露的中期报也显示，其专业运动分部收入同比增长 32.5%，经营利润约 7900 万元，同比飙升 236.8%。

电商业务方面，通过运用算法模型提升销售转化，安踏电商业务整体收入占集团整体收入的 34.8%（上年同期：33.8%），按绝对金额计算，同比增长 17.6%。

" 多品牌 " 野心勃勃

2016 年开始，安踏就走上 " 单聚焦、多品牌、全渠道 " 的发展道路，为此加速品牌收购步伐，补充了专业细分定位的 DESCENTE、户外品牌 KOLON 等，主品牌安踏也稳步升级。

这种战略的成功，使安踏稳居中国运动集团第一把交椅。

在 2025 年上半年业绩报中，安踏表示其长期战略方向是：单聚焦、多品牌、全球化。在 8 月 27 日发布业绩报当天，安踏集团董事局主席丁世忠发布致股东信，他在信中提到，" 要寻找高质量的并购与合作机会，强化多品牌优势。"

丁世忠还表示，坚定 " 单聚焦、多品牌、全球化 " 的战略不动摇，聚焦主业，以多品牌满足不同品类、不同场景的多元消费需求；进一步加速全球化进程，在东南亚、中东、北非、北美、欧洲等重要市场深探。

回顾多年的多品牌策略历史，安踏 " 品牌独立 + 资源共享 " 的策略成效显著，并购后整合能力强。基于这种经验与能力，安踏在 " 多品牌 " 战略上不断有新动作。

今年五月，安踏以 2.9 亿美元完成收购德国户外品牌 Jack Wolfskin ( 中文名 " 狼爪 " ) 全部股权，进一步完善了其品牌矩阵。据悉，Jack Wolfskin 是世界领先的户外服饰、鞋履及装备专业品牌，产品涵盖徒步、滑雪等多个户外场景。

此次收购，进一步将安踏户外产品线从高端延伸至大众市场。安踏集团执行董事、联席 CEO 赖世贤在业绩发布会上表示，安踏已组建联合管理团队，今年内制定 ( Jack Wolfskin 品牌 ) 未来 3-5 年的复兴计划。

近日否认并购锐步后，为加速在年轻化市场的布局，安踏选择与韩国企业成立合资公司以拓展中国市场。

安踏于 8 月 27 日发布公告称，与韩国时尚集团 MUSINSA 结成战略合作伙伴，双方共同投资成立合资公司 "MUSINSA 中国 "，其中公司持股 40%，MUSINSA 持股 60%。MUSINSA 中国将主导自有品牌 "MUSINSA STANDARD" 和多品牌集合店 "Musinsa Store" 等业务在中国市场的发展。

安踏此举旨在探索运动与时尚的结合。据悉，MUSINSA 为韩国其中一个规模最大的时尚平台公司。凭借 MUSINSA 多元的品牌组合及独特的设计风格，其自有品牌 MUSINSA STANDARD 获选为韩国代表团设计及供应 2024 年巴黎奥运会开幕式及闭幕式制服。

对于此次成立合营公司，安踏表示这并非偏离主赛道，而是更好地贴近年轻消费趋势，探索大时尚产业与体育产业的融合边界，为运动赛道带来新的启发。