东吴证券股份有限公司袁理 , 唐亚辉近期对皖能电力进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：成本下降对冲收入下降幅度，发电业务毛利率 +4.92pct 至 18.63%》，给予皖能电力买入评级。

皖能电力 ( 000543 )

投资要点

事件：公司公告 2025 年中报，2025 年上半年公司实现营业收入 131.85 亿元，同比 -5.8%；实现归母净利润 10.82 亿元，同比 +1.1%。单 Q2 看，公司实现营业收入 67.66 亿元，同比 -3.6%；实现归母净利润 6.38 亿元，同比 +3.3%。业绩符合市场预期。

受益于 25H1 煤价下行对冲电量和电价下跌，25H1 发电业务毛利率同比 +4.92pct 至 18.63%。2025 年上半年公司发电业务实现收入 104.53 亿元，同比 -6.2%，占比总营收 79%；实现毛利率 18.63%，同比 +4.92pct。公司煤炭业务实现营业收入 23.70 亿元，同比 -4.8%，占比总营收 18.0%；实现毛利率 0.71%，同比 -0.06pct。煤价：截至 2025H1，秦皇岛港 5500 大卡动力煤价格为 620 元 / 吨，同比 -26.9%。电价：2025 年安徽年度长协电价下降 0.023 元 /kwh。火电发电量：25H1 安徽省实现火电发电量 1383.5 亿千瓦时，同比 -7.9%。

公司依托安徽省新能源产业用电优势，" 疆电入皖 " 战略布局新疆。2024 年底，安徽省省调火电装机容量为 4399.6 万千瓦，公司控股在运省调火电机组装机容量占比 23.7%，位居省内第一。2024 年 4 月公司长丰燃气电厂 2 台 45 万千瓦机组实现 " 双投 "；12 月新疆英格玛电厂两台 66 万千瓦煤电机组建成投产；进一步扩大公司规模优势，增强能源供应保障能力。

安徽电力需求旺盛，优质区域电量电价有支撑。依托于长三角一体化战略红利、多重国家战略叠加优势，2024 年安徽省创新动能持续释放，经济运行稳中有进、进中提质，规上工业增加值增长 9%，创 2019 年以来新高，用电量同比增长 11.9%。2024 年，全国 GDP 同比增长 5.0%，安徽省地区 GDP 同比增长 5.8%，高于全国平均值。安徽省经济体量的稳步提升，高技术制造业、大数据、新能源汽车、机器人等新兴产业高速发展，为安徽省未来用电量增长提供强劲动力。电力需求充裕，优质区域电力运营商电量、电价有支撑。

盈利预测与投资评级：考虑机组投运节奏与 2025 年电价形势，我们调整公司 2025-2027 年归母净利润预计为 23.73 亿元、24.66 亿元、26.16 亿元，同比 +15.0%、+3.9%、+6.1%，对应 2025-2027 年 PE 为 7、7、6，考虑到安徽省的经济区位优势，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：用电量增速放缓、煤价波动、项目投产进度不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券查浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 92.62%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 22.05 亿，根据现价换算的预测 PE 为 7.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.5。

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