东吴证券股份有限公司曾朵红 , 郭亚男 , 胡隽颖近期对大金重工进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：Q2 业绩超预告中值，新增首个风电运输船设计建造合同贡献增量业绩》，给予大金重工买入评级。

大金重工 ( 002487 )

投资要点

事件：公司 25H1 营收 28.4 亿元，同比 +109.5%，归母净利润 5.5 亿元，同比 +214.3%，毛利率 28.2%，同比 -0.4pct，归母净利率 19.2%，同比 +6.4pct；其中 25Q2 营收 17 亿元，同环比 +90.4％/+49.1％，归母净利润 3.2 亿元，同环比 +161%/+36.6％，毛利率 26.3%，同环比 -0.7/-4.7pct，归母净利率 18.6%，同环比 +5/-1.7pct。

Q2 出海环比增长，单吨净利维持高位，汇兑收益贡献增量业绩：① 25H1 国内收入 6.0 亿元，同比持平，毛利率 18.7%，同比 -11.1pct；② 25H1 海外收入 22.4 亿元，同比 +195.8%，毛利率 30.7%，同比 +3.1pct。公司业绩增长主要得益于全球化战略布局的深入推进，海外业务实现突破性增长，成为驱动公司整体业绩增长的核心引擎。本年度海外项目交付量较上年同期大幅增加，同时，公司出口桩基产品交付模式转变为附加值更高的 DAP 模式，带动公司整体盈利显著提升。其次，公司海外项目以外币结算为主，因汇率波动，对公司汇兑损益产生了一定积极影响。

欧元升值带来汇兑收益，经营现金流保持稳健。公司 25H1 期间费用 1.3 亿元，同比 -27.4%，费用率 4.6%，同比 -8.6pct，其中 Q2 期间费用 1 亿元，同环比 -0.8%/+171.9%，费用率 5.6%，同环比 -5.1/+2.5pct；Q1/2 财务费用分别为 -7851/-7518 万元，主要是欧元汇兑收益及利息收入。25H1 经营性净现金流 2.4 亿元，同比 -3.8%，其中 Q2 经营性现金流 5.2 亿元，同环比 +50.3%/-285.6%；25H1 资本开支 8 亿元，同比 +364.3%，其中 Q2 资本开支 3.9 亿元，同环比 +232.3%/-6.2%，资本开支主要是唐山曹妃甸工厂、盘锦造船及风场项目开发投资；25 年 H1 末存货 23.7 亿元，较年初 +13.8%。

新增首个海外重型甲板运输船建造合同，贡献增量业绩。公司全资子公司盘锦大金海洋工程优先公司与韩国某航运公司签署了《重型货物船舶建造合同》，盘锦大金将为其设计建造一艘重型风电甲板运输船，总金额 3 亿元，该船舶将于 27 年交付。公司计划 25 年下水 2 条自有船只，26 年 4 条、27 年 6 条，布局自有运输船的同时，对外寻求风电运输船、运维船、安装船的设计建设机会，贡献增量业绩。

盈利预测与投资评级：我们维持盈利预测，预计 25~27 年归母净利润为 11.0/15.1/19.9 亿元，同增 133%/37%/32%，对应 PE 为 20.1/14.7/11.1 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：竞争加剧，政策不及预期，出口订单落地不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 38.01。

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