东吴证券股份有限公司苏铖 , 李茵琦近期对千味央厨进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：H1 盈利水平承压，新零售渠道稳步推进》，给予千味央厨买入评级。

千味央厨 ( 001215 )

投资要点

事件：2025H1 公司实现营收 8.9 亿元，同比 -0.7%；实现归母净利润 3579 万元，同比 -39.7%。2025Q2 公司实现营收 4.2 亿元，同比 -3.1%；实现归母净利润 1435 万元，同比 -42.0%。

烘焙、调理制品增长较快，直营渠道优于经销渠道。1）分产品：2025H1 主食类 / 小食类 / 烘焙甜品类 / 冷冻调理菜肴类及其他分别实现营收 4.1/2.0/2.1/0.7 亿元，同比 -9.1%/-6.6%/+11.0%/+67.3%。2）分渠道：2025H1 经销 / 直营渠道分别实现营收 4.5/4.3 亿元，同比 -6.4%/+5.3%。直营客户中，第一 / 第二 / 第三 / 第四 / 第五大客户分别实现营收 1.9/0.5/0.4/0.3/0.2 亿元，前四大客户的营收增速分别为 +0.3%/-27.8%/-15.2%/+349.7%

产品结构、人员扩充等略拖累盈利表现。2025Q2 实现毛利率 22.7%，同比 -2.3pct；毛利率主要受产品结构变动的影响。2025H1 主食类 / 小食类 / 烘焙甜品类 / 冷冻调理菜肴类及其他的毛利率分别为 26.1%/21.4%/20.9%/17.7%，同比 -2.9/+0.6/-1.6/+4.7pct，烘焙和调理类毛利率偏低，但增速更快。2025Q2 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别同比 +0.4/+0.3/+0.2/+0.2pct，销售费用的增加主要系人员扩张和电商渠道的推广费用，其他费用基本维稳，在收入承压背景下费用率有小幅提升。2025Q2 实现净利率 3.4%，同比 -2.2pct。

重视新零售渠道，拥抱消费趋势。公司新零售渠道（包含电商、调改商超、直营 KA 等）发展符合预期。2025H1 公司线上渠道实现营收 4470 万元，同比 +45%；线下新零售渠道中，公司和沃尔玛、盒马等已经有良好的合作。经销渠道中，传统批发渠道承压，团餐、火锅、中式快餐等场景仍在增长，公司后续以品质为主，不主动参与价格竞争。

盈利预测与投资评级：考虑到产品结构对盈利水平的影响，我们略下调 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 0.9/1.1/1.3 亿元，（此前预期为 1.0/1.2/1.3 亿元），同比 +6%/+27%/+15%，对应 PE 为 33/26/22X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 60.46%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 8900 万，根据现价换算的预测 PE 为 32.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 29.41。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。