开源证券股份有限公司金益腾 , 龚道琳 , 蒋跨跃近期对荣盛石化进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025H1 扣非净利同比增长，看好炼化景气度回暖》，给予荣盛石化买入评级。

荣盛石化 ( 002493 )

2025H1 公司扣非归母净利润同比增长 12.28%，维持 " 买入 " 评级

公司发布 2025 年半年报，2025 年 H1 实现营收 1,486.29 亿元，同比 -7.83%；实现归母净利润 6.02 亿元，同比 -29.82%；实现扣非归母净利润 7.55 亿元，同比 +12.28%，其中，2025Q2 公司实现归母净利润 0.14 亿元，同比 -95.52%，环比 -97.67%；实现扣非归母净利润 1.37 亿元，同比 -30.92%，环比 -77.91%。上半年油价下跌和存货跌价影响公司归母净利润，结合中报和产品盈利情况，我们下调公司 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 17.31（-2.31）、39.58（-1.62）、60.51（-2.11）亿元，EPS 分别为 0.17（-0.02）、0.40（-0.01）、0.61（-0.01）元，当前股价对应 PE 分别为 57.1、25.0、16.3 倍，维持 " 买入 " 评级。

2025H1 聚酯化纤薄膜产品营收和毛利率同比均有提升，新项目稳步推进 2025H1 公司化工 / 炼油产品分别实现营收 607.42/524.06 亿元，同比 +5.46%/-12.42%；实现毛利率 12.08%/22.59%，同比 -2.64/+4.02pcts。公司 PTA/ 聚酯化纤薄膜产品分别实现营收 157.54/111.26 亿元，同比 -39.59%/31.53%；实现毛利率 0.30%/1.50%，同比 +1.44/+0.16pcts。根据 2025 年中报，公司重要在建工程包括高性能树脂、高端新材料、金塘项目，工程进度分别为 75%、9%、19%。我们认为，未来行业 " 反内卷 " 推动下，炼化行业景气度有望回暖，同时伴随公司新项目稳步推进，公司整体盈利水平有望提升。

韩国主要石化企业业务重组，炼油边际产能或退出，看好炼化景气度向好根据中国化工报报道，8 月 20 日，韩国 10 家主要石化企业签署了有关业务重组的协议，承诺将努力削减 270 万 -370 万吨的石脑油裂解 ( NCC ) 产能，相当于韩国总产能（1470 万吨）的 18%-25%。根据金联创报道，目前国内常减压装置炼能在 200 万吨 / 年及以下的炼厂接近 40 家，炼能合计在 4000 万吨附近，这些小型、落后设施或将淘汰。我们认为，随着全球石化产能的调整与重组及国内 " 反内卷 " 行动的展开，炼化行业供需格局有望改善，行业景气度或将步入上行区间，公司作为行业龙头有望充分受益。

风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、项目释放和盈利能力不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.98。

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