东海证券股份有限公司谢建斌近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：2025H1 扣非归母净利润稳增，新能源新车周期持续发力》，给予长安汽车买入评级。

长安汽车 ( 000625 )

投资要点

事件：长安汽车发布 2025 年半年度报告。2025H1 实现营收 726.91 亿元，同比 -5.25%，归母净利润 22.91 亿元，同比 -19.09%，扣非归母净利润 14.77 亿元，同比 +26.36%。

2025Q2 业绩基本符合我们预期，产品结构向上推动毛利率提升。2025Q2 归母净利润 9.39 亿元，同环比 -43.93%/-30.62%，扣非归母净利润 6.93 亿元，同环比 -34.40%/-11.49%。营收端来看：2025Q2 单季实现营业收入 385.31 亿元，同环比 -2.94%/+12.79%，环比增长主要得益于自主新能源车型（如启源 Q07、深蓝 S09）销量表现强劲，高价值新能源车销售占比提升带动整车 ASP 向上；毛利端来看：2025Q2 毛利率为 15.21%，同环比改善主要受新能源产品规模效应释放与降本增效共同推动；费用端来看：2025Q2 公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 6.95%/3.12%/4.63%/-2.29%，环比 +2.03/+0.12/+0.23/+0.85pct，销售费用率上升主要系新品推广等广告投入增加，财务费用改善受益于汇兑收益及利息收入增长。2025Q2 经营性现金流净额同环比 -181.77%/-45.87%，经营性现金流净流出大幅增长主要系供应商支付账期缩短。

2025H2 公司新车周期强势，三款全新产品将于 Q4 上市，全球化战略布局清晰。新品方面：深蓝品牌 8 月已按期推出 S05620km 长续航版和 2026 款 L07，月底将扩充 S09 系列，9 月上市升级版 S07，四季度还将推出全球首搭 3nm 车规级座舱芯片和全系标配激光雷达的智能轿跑 L06，持续完善产品谱系；启源品牌 9 月计划推出 Q07 激光版，四季度将推出支持 800V 高压平台、搭载激光雷达的 A06 和一款全新纯电小型 SUVQ05，新一轮新能源产品投放有望推动销量持续增长。海外市场方面：2025 年 H1 公司海外销售 29.94 万辆，下半年公司将继续加速在独联体国家 / 欧洲 / 中东非 / 东南亚 / 中南美五大海外区域的本地化布局，冲刺 2025 年海外销量 100 万辆的目标。

投资建议：根据公司新车型销量预期及上半年盈利水平调整盈利预测，预计 2025-2027 年实现归母净利润 74.60 亿元、90.82 亿元、110.58 亿元（原预测值为 84.48 亿元、109.22 亿元、135.31 亿元），对应 EPS 为 0.75 元、0.92 元、1.12 元（原预测值为 0.85 元、1.10 元、1.36 元），按 2025 年 8 月 27 日收盘价计算，对应 PE 为 17X、14X、11X。考虑到新央企重组落地提升产业链协同效率，公司 2025H2 新能源车型规划密集、全球化战略布局清晰，我们看好公司电动智能转型前景和全球市场增长空间，因此，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：资源统筹效果不及预期、全球地缘政治风险、行业政策变动、新车型推出和交付速度不及预期等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 19 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.7。

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