东吴证券股份有限公司黄细里 , 刘力宇近期对双环传动进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：2025Q2 业绩符合预期，电驱齿轮龙头强者恒强》，给予双环传动买入评级。

双环传动 ( 002472 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年半年度报告。2025 年上半年公司实现营业收入 42.29 亿元，同比下降 2.16%；实现归母净利润 5.77 亿元，同比增长 22.02%。其中，2025Q2 单季度公司实现营业收入 21.64 亿元，环比增长 4.82%；实现归母净利润 3.01 亿元，环比增长 9.11%。公司 2025Q2 业绩符合我们的预期。

2025Q2 业绩符合预期，毛利率环比实现提升。营收端，公司 2025Q2 单季度实现营业收入 21.64 亿元，环比增长 4.82%。从主要下游 2025Q2 表现来看：1、国内狭义新能源乘用车批发 359.89 万辆，环比增长 25.01%；其中 A0 级及以上纯电动批发 178.31 万辆，环比增长 32.59%，插电混动批发 134.63 万辆，环比增长 16.13%。2、国内重卡批发 26.84 万辆，环比小幅增长 1.28%。毛利率方面，公司 2025Q2 单季度毛利率为 27.29%，环比提升 0.47 个百分点。期间费用方面，公司 2025Q2 单季度期间费用率为 11.04%，环比提升 0.40 个百分点；其中，2025Q2 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 1.17%/3.87%/5.87%/0.12%，环比分别 +0.17/+0.11/+0.43/-0.32 个百分点。归母净利润方面，公司 2025Q2 单季度实现归母净利润 3.01 亿元，环比增长 9.11%；对应归母净利率 13.91%，环比提升 0.55 个百分点。

电驱齿轮龙头强者恒强，机器人减速器 + 民生齿轮打开长期成长空间。随着乘用车电动化率的持续提升，汽车齿轮市场格局重塑，齿轮外包趋势愈发明确。双环作为电驱齿轮龙头，在技术研发、设备产能和客户资源上均有着明显的竞争优势，后续将持续受益于行业电动化率的提升。减速器方面，减速器是工业机器人的核心部件，价值量占比大，双环深耕工业机器人精密减速器多年，已逐步实现 6-1000KG 工业机器人所需精密减速器的全覆盖，并已配套国内一线机器人客户，后续减速业务收入将持续增长。民生齿轮方面，公司成立环驱科技布局民生齿轮，并收购三多乐，助力民生齿轮业务发展，三多乐主要产品包括精密齿轮、塑胶齿轮减速器、汽车零配件和机能组装品，并覆盖下游广泛优质客户。

盈利预测与投资评级：我们维持公司 2025-2027 年归母净利润为 12.69 亿元、15.57 亿元、18.74 亿元的预测，对应的 EPS 分别为 1.49 元、1.83 元、2.21 元，2025-2027 年市盈率分别为 24.43 倍、19.91 倍、16.55 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响；新业务开拓不及预期；并购整合不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券何晓航研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.02%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 12.76 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 37.84。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。