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近日，港交所官网显示，创新国际实业集团有限公司（下称 " 创新国际 "）向港交所递交招股书，拟香港主板挂牌上市，中金公司、华泰国际为联席保荐人。这是继其于 2025 年 1 月 13 日递表、7 月 13 日失效后的再一次申请。

IPO 日报注意到，这家董事长全资持股的公司近八成收入来自关联方，前三年业绩呈现显著增长态势， 2025 年前五个月盈利质量却明显下滑。

制图：佘诗婕

董事长 100% 持股

创新国际成立于 2012 年，主要从事电解铝以及氧化铝及其他相关产品的生产和销售，目前由董事长崔立新通过 Bloomsbury Holding 持股 100%，可以说是一家 " 一言堂 " 公司。

铝产业链主要包括上游铝生产和下游铝合金加工。上游铝生产主要包含三个阶段：铝土矿开采、氧化铝精炼和电解铝冶炼。根据第三方独立研究机构 CRU（英国商品研究所）的报告，按照吨铝附加值计算，精炼和冶炼是铝产业链中附加值最高的环节。创新国际正是聚焦于铝产业链上游中的氧化铝精炼和电解铝冶炼。

CRU 报告显示，于 2024 年按产量计，创新国际位于内蒙古霍林郭勒市的电解铝冶炼厂是华北地区第三大电解铝生产基地；创新国际是中国第十二大电解铝生产商。

于往绩记录期间，创新国际拥有每年 78.81 万吨的电解铝设计产能及每年 120 万吨的氧化铝设计产能；公司获批准的氢氧化铝年产能 298 万吨，其中 148 万吨产能已投入使用，其他 150 万吨已开始试生产；公司已获得监管机构批准由氢氧化铝焙烧生成 600 万吨氧化铝的产能。

截至 2025 年 7 月 24 日，创新国际的火力发电站总装机容量达 2030 兆瓦。截至同日，创新国际正建设风力发电站和太阳能发电站，预计总装机容量为 1750 兆瓦。一期包括装机容量为 540 兆瓦的风力发电站 ( 部分容量已投入运作并实现并网 ) 、装机容量为 110 兆瓦的太阳能发电站 ( 其中大部分已投入运营 ) 。二期包括装机容量为 1000 兆瓦的风力发电站，预计将于 2025 年下半年开始初步投入运作，于 2026 年底前全面运作并实现并网。为进一步履行公司对绿电供应的承诺，创新国际还计划建设 100 兆瓦厂区分布式太阳能发电站，预计 2025 年下半年投入运作。

毛利率突降

2022 年 -2024 年和 2025 年前五个月（下称 " 报告期 "），创新国际的营业收入分别为 134.9 亿元、138.15 亿元、151.63 亿元和 72.14 亿元，前三年年复合增长率为 6.0%；相应的净利润分别为 9.13 亿元、10.81 亿元、26.3 亿元和 8.55 亿元。

但是，2025 年前五个月，创新国际的毛利率由 2024 年的 28.2% 降至 19.9%，下滑 8.3 个百分点，净利润率从 17.3% 降至 11.9%，下滑 5.4 个百分点，均较为明显。

其中，电解铝是公司的主要收入来源，报告期各期，公司来自电解铝的收入分别为 128.82 亿元、125.02 亿元、128.84 亿元及 55.23 亿元，分别占同期总收入的 95.5%、90.5%、85.0% 及 76.6%。

值得一提的是， 2023 年、2024 年及 2025 年前 5 个月，创新国际来自关联方创新新材的收入分别为 108.92 亿元、116.09 亿元及 43.16 亿元，分别占同期总收入的 78.8%、76.6% 及 59.8%，一度接近八成，或存在依赖单一客户的风险。

创新新材是崔立新控制的企业，是全球铝合金生产商领导者，已在 2022 年 12 月成功登陆上交所主板。

此次 IPO，创新国际的募集资金将用于拓展海外产能，包括建设电解铝冶炼厂以及购买及安装生产设备；绿色能源项目，包括建设绿色能源发电站以及购买及安装设备；营运资金及其他一般企业用途。