"小象的合理利润率为 3% 左右，Keeta 目标是 2033 年实现千亿 GMV。"

作者：苏打

编辑：tuya

出品：财经涂鸦（ID：caijingtuya）

公司情报专家《财经涂鸦》获悉，8 月 27 日，美团（03690.HK）发布 2025 年第二季度及半年业绩报告。

二季度，美团实现营收 918 亿元 ( 人民币，下同 ) ，同比增长 11.7%。其中，核心本地商业板块实现营收 653 亿元，同比增长 7.7%。新业务收入同比增长 22.8%，达 265亿元。

" 二季度，配送行业进入新阶段，一个主要特征就是竞争加剧。但激烈的竞争格局并不会改变我们对于健康生态的构建 "。美团 CEO 王兴在电话会议中表示。

期内，公司经调整 EBITDA 及经调整溢利净额分别下降至 28 亿元及 15 亿元，核心本地商业板块经营溢利同比下降至 37 亿元。

但王兴表示，美团凭借十余年来构建的运营能力，依旧保持了行业领先的运营效率。二季度，外卖业务吸引了大量新用户，核心用户群体的黏性也进一步提升。

" 补贴终究不会长久，与其让商家降低运营成本，不如帮他们提高运营效率，其中数字化转型是不可或缺的。我们坚决反对通过短期大量补贴加剧竞争，我们的目标是改善用户体验、改善供给。通过提升效率和创新商业模式才能带来长久发展。"

二季度，公司经营现金流入为 48 亿元。美团App 的月活跃用户突破 5 亿，生态总月活跃用户超过 6 亿，用户年均交易频次再次创下历史新高。报告期末，公司持有的现金及现金等价物和短期理财投资分别为 1,017 亿元和 694 亿元。

美团 CFO 陈少晖在电话会议中表示，" 竞争的加剧对我们的财务业绩产生了一些负面影响，但我们的多元化业务韧性以及在多个周期中得到证明，新业务也持续迎来突破。我们对所有业务的长期增长潜力充满信心。"

截至 8 月 27 日港股收盘，美团报收 116.3 港元，对应总市值超 7100 亿港元，TTM 市盈率 21.96。

「选品、价格、服务和交付」是基础

被问及外卖大战对美团产生的影响时，王兴表示，不仅美团坚决反对这种竞争态势，监管机构也非常明确表态反对内卷，" 这不是美团第一次面对激烈竞争。美团是在竞争中成长起来的，我们也在持续的竞争中实现了今天的领先地位。"

与此同时，" 即时零售归根结底是零售业的一种，在各种花里胡哨的表象之下，一切都将回归基础，即选品、价格、服务和交付 "。

2018 年，美团日均订单量尚不足 2000 万，彼时公司的目标是 2025 年实现日订单量 1 亿单，单均盈利 1 元。

" 基于过去几个季度的不断跟踪和分析，我们认为，按照单均 30 元左右计算，叠加3% 的利润率，每笔订单产生1 元左右的利润是合理。但当前异常激烈的竞争环境令这一利润数字产生了波动 "。管理层表示。

7 月份，美团的日均单量达到了 1.5 亿，全量配送订单平均送达时间为 34 分钟，远超此前日均 1 亿单量的目标。

" 而几年前，我们可能会认为这是不可实现的目标。所以无论竞争走向何方，我们都将专注于做正确的事，回归行业本质和基础 "。 王兴表示，同时，始终做正确的事也是美团的竞争优势所在，" 从长远来看，我们认为高质量的订单本身更有意义，所以我们不会一味纠结数量。同时，我们在行业中依旧保持领先的运营效率，基于市场分析情报可以看到，这种优势非常清晰。"

后续投入将优先考虑核心业务

三季度，公司预计仍将进行更多战略投资，以进一步确保平台在价格方面的优势。同时，更多投资将用于营销，以加强美团的品牌忠诚度。

" 战略投资是必要的，我们会动态调整投资计划。相信餐饮外卖和即时零售当前的竞争态势最终会归于平静，我们的业务曲线也会更加健康。"

谈及投入上限时，管理层表示，目前，公司会优先考虑将资金用于核心业务，同时为提升股东回报，也会减少流通股的数量。

" 三季度，预计本地商业方面会出现一些亏损，但我们的效率和质量提升依旧是领先的。虽然该业务的短期盈利能力会因为投资增加而波动，但总体仍旧能产生稳定的现金流。一旦竞争回归理性，我们的优势就能创造更多价值 "。

被问及如何应对阿里 / 淘宝的大力投入时，管理层表示，公司在选品、价格等这些基本项上一直做得非常好，面对即时零售的进一步增长非常有信心。

" 自 2018 年以来，美团就一直将供给作为最重要工作，目前已拥有最好的选品能力以及最大的网络布局，可以为即时零售提供非常好的支撑。例如，平台中所有的本地化服务，其实背后都是来自全国层面的供给支撑。" 王兴谈到。

同时在交付方面，公司也投入了大量资金构建基础设施，包括 IT 系统和各种营销工具，共同帮助商家提高效率，并留住他们。

" 即时零售与外卖有相同点，也有不同之处。即时零售当前仍处于发展早期，行业正加大对该领域的技术投入，这也意味着 AI 的增长潜力巨大。与此同时，美团闪电仓也与商家形成协同，进一步提升配送体验"。据管理层透露，截至 6 月底，美团在全国范围内已布局超 5 万家闪电仓。

小象超市将继续保持高速增长

二季度，美团对优选业务进行了重大调整，退出表现不佳的亏损区域，但小象超市继续保持强劲增长。

" 小象的商品质量和丰富度均有不错提升，我们还在所有一线城市延长了营业时间，目前是在北上广深四城市延长至凌晨两点，以方便消费者夜间购物。未来，我们计划进一步加快小象的扩张，并进一步探索如何通过小象超市满足消费者的广泛购物需求。

管理层在电话会议中表示，杂货是非常重要的大品类之一，" 我们会进一步观察其市场潜力。这也符合我们的使命。选品方面，我们的线上食杂运营能力处于领先地位，同时我们通过控制供应链持续优化选品能力，并且在生鲜领域有显著优势。未来，我们们会以不同形式对小象进行投入。"

同时，食杂零售是一种高频业务，其中涉及不同的系统品类和产品。" 目前，小象的覆盖范围比设想的更广泛一些，目前大约已有近 1000家，遍及 20多座城市 "。

此外，对优选进行调整后，公司将有更多资源扶持小象。

"我们计划覆盖所有一线和二线城市，未来几年小象的增速将继续超过该行业的平均增速。盈利能力方面我们也认为小象的前景非常好。虽然我们并没有期望它成为一个利润丰厚的业务，但如果规模足够大，综合效率足够高，我们应该能够实现 3%的恰当利润率"。管理层指出。

Keeta目标是至 2033年实现千亿 GMV

期内，美团国际化持续迎来新突破，Keeta 本季度的订单量和 GTV 继续强劲增长。在香港市场，Keeta 进一步巩固了领先地位，助力行业整体扩容；在中东市场，Keeta 在 7 月底进一步覆盖至沙特 20 个城市，并于近日正式在卡塔尔上线服务。

谈及巴西市场，管理层表示，对其潜力非常乐观，并已在当地建立团队，做好了相应的准备。

" 巴西外卖市场在全球排名在前五，规模非常大，我们也深知竞争会非常激烈，所以会进行充分的调研，并组建优秀的当地团队，希望能在当地市场创造更多新价值 "。

据王兴透露，目前Keeta的整体计划是，十年内 GMV 达到千亿规模，" 以 2023 年 Keeta 在香港首度上线计算，到 2033 年还有很长时间。"

二季度，美团新业务板块营收 265 亿元，同比增长 22.8%，亏损环比收窄至 19 亿元。

季度内，公司研发投入 63 亿元，同比增长 17.2%。截至 2025 年 6 月底，美团无人机已在深圳、北京、上海、广州、香港、迪拜等城市开通 64 条航线，并累计完成订单超 60 万单。

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