国金证券股份有限公司刘宸倩 , 陈宇君近期对宝立食品进行研究并发布了研究报告《复调韧性增长，轻烹持续修复》，给予宝立食品买入评级。

宝立食品 ( 603170 )

业绩简评

8 月 27 日公司发布半年报，25H1 实现营收 13.80 亿元，同比 +8.39%；实现归母净利润 1.17 亿元，同比 +7.53%；扣非归母净利润 1.11 亿元，同比 +12.14%。其中，25Q2 实现营收亿元，同比 7.11+9.54%；实现归母净利润 0.58 亿元，同比 +22.45%；扣非归母净利润 0.54 亿元，同比 +14.66%，业绩符合预期。

经营分析

复调需求稳健，轻烹持续向好。1）25Q2 复合调味品实现营收 3.28 亿元，同比 +9.22%（Q1 同比 -1%，环比实现提速），下游西式快餐连锁客户门店持续扩张，性价比消费趋势下具备韧性。2）25Q2 轻烹解决方案实现营收 3.35 亿元，同比 +14.98%，空刻加强对于口味及品类方面创新，延续修复态势。3）25Q2 甜品饮品配料营收同比 -16.83%，系茶饮市场竞争激烈，客户定制化需求减少。4）25Q2 经销 / 直营渠道营收 1.13/5.83 亿元，同比 +2.29%/11.89%。其中空刻线下团队持续扩张，积极开拓会员制卖场、大型连锁商超、零食折扣门店、O2O 即时零售等新兴销售渠道，直营增速较快。

积极对冲外部压力，盈利能力企稳修复。1）25Q2 毛利率为 34.68%，同比 +2.58pct。毛利率提升系成本下降及产品结构变化，轻烹业务占比提升。在下游餐饮客户降本增效大背景下，公司仍旧实现毛利率改善，推测系新品贡献突出。2）25Q2 销售 / 管理 / 研发费率同比 +1.41pct/+0.10pct/+0.06pct，销售费率提升系强化空刻新品推广，业务推广及服务费增加，管理及研发费率基本稳定。3）25Q2 净利率 8.21%，同比 +0.87pct。

BC 双轮驱动，全年收入稳健增长。复调业务主要依靠 " 巩固老客户份额 + 拓展新客户需求 " 在需求疲软环境下维持稳定增长。轻烹业务年初以来已逐步回暖，看好公司 B 端积累的风味优势赋能 C 端，不断实现产品创新。公司作为西式复调龙头，具备领先的研发实力、及时响应能力和优质服务能力，看好全年收入稳健增长。

盈利预测、估值与评级

考虑到下游餐饮需求承压，我们下修 25-27 年业绩 6%/8%/6%，预计公司 25-27 年归母净利分别为 2.7/3.1/3.5 亿元，同比增长 15%/14%/15%，对应 PE 分别为 20x/18x/16x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券吴兆峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.71%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 2.76 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 4 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。