国金证券股份有限公司张真桢近期对美格智能进行研究并发布了研究报告《智能模组推动营收高增，端侧 AI 成长空间广阔》，给予美格智能买入评级。

美格智能 ( 002881 )

2025 年 8 月 27 日，公司发布 2025 年半年度报告，1H25 公司实现营业收入 18.86 亿元，同比增长 44.50%；实现归母净利润 0.84 亿元，同比增长 151.38%。对应 2Q25 营业收入 8.89 亿元，同比增长 21.65%；实现归母净利润 0.38 亿元，同比增长 40.15%。

经营分析

国内外营收双增，毛利率短期承压：1H25 公司国内地区实现营收 13.54 亿元，同比增长 56.50%，主要受益于智能网联车和端侧 AI 硬件放量。海外地区实现营收 5.32 亿元，同比增长 20.93%，主要受 5G FWA 产品、IoT 智能化产品需求拉动。1H25 公司无线通信模组及解决方案业务毛利率为 13.46%，同比 -3.37pct，环比 -4.21%，系低毛利产品大量出货、存储芯片涨价等因素叠加。但公司归母净利润同比高增，主要受益于营收增长带来的规模效应。1H25 公司经营活动产生的现金流净额为 -0.84 亿元，同比 -66.89%，主要由于主芯片、存储芯片等存货规模扩大（环比 +23.20%），以及部分营收确认为应收账款。

前瞻布局智能模组，端侧 AI 商业化打开增长空间：公司坚持模组和解决方案两条腿走路的产品策略，以模组产品为基础，持续强化在不同垂直行业的解决方案能力。公司 5G 智能模组产品在智能座舱领域出货量处于行业领先地位，推出多款 5G 智能模组产品；在 FWA、IoT 等核心行业具备先发优势，推出 5G-A、5GRedcap 等创新产品；公司研发团队首次在公司高算力模组上运行 StableDiffusion 大模型，并陆续支持了其他一系列语言模型，为生成式 AI 在模组端的大规模应用打下坚实技术基础。根据 Counterpoint 的产业研究，截至 2030 年，嵌入式 AI 蜂窝模组将占所有物联网模组出货量的 25%。我们看好公司智能模组在端侧 AI 时代深度受益。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 39.58/49.39/59.26 亿元；归母净利润分别为 2.06/2.87/3.59 亿元，对应 PE 为 72/51/41 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

物联网发展不及预期；国际关系扰动；行业竞争加剧；汇率波动。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，增持评级 2 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。