中国银河证券股份有限公司曾韬 , 黄林近期对大金重工进行研究并发布了研究报告《2025H1 业绩点评：海外海工加速交付，单季盈利创新高》，给予大金重工买入评级。

大金重工 ( 002487 )

事件：8 月 26 日，公司发布公告，2025H1 营收 28.41 亿元，同比 +109.48%，归母净利润 5.47 亿元，同比 +214.32%，扣非净利润 5.63 亿元，同比 +250.48%，净利率 19.24%，同比 +6.42pcts。25Q2 单季营收 17.00 亿元，同比 +90.36%，环比 +49.07%，归母净利润 3.16 亿元，同比 +161.04%，环比 +36.63%，扣非净利润 3.17 亿元，同比 +173.93%，环比 +29.19%，符合预期。

海外海工量利齐升，在手订单超百亿。2025H1 海外营业收入 22.43 亿元，同比 +195.78%，占比 78.95%，同比提升 23.04pcts，毛利率 30.69%，同比 +3.10pcts。出口海工产品发运量同比翻倍，实现量利双升，离港发运项目包括丹麦 Thor、波罗的海某项目、德国 Nordseecluster-A 段多个欧洲海上风电场项目，自主发运 -DAP 模式（目的地交货）成为出口海工主导交付方式。此外，2025 年累计签署海外海工订单金额近 30 亿元，在手海外海工订单累计总金额超 100 亿元，长期锁产协议已规划至 2030 年，包含 40 万吨锁产计划。未来随着公司目前在手订单陆续发货，海外出口有望保持高增。

欧洲海风爆发，公司份额领跑。GWEC 预计未来两年内全球新增 100GW 拍卖容量，同时预计 25-34 年欧洲海风新增装机达到 126GW，对应年均新增海风装机量 12.6GW，是 20-24 年均装机的 4 倍以上，英国 AR7、荷兰以及德国风电全面提速。漂浮式项目预计 2030 年实现全面商业化，欧洲将贡献 57%。欧洲海风基础结构的 90% 以上为单桩产品，公司产能优势和综合解决方案能力显著领先同业，依托新增订单与交付兑现继续拾升市场份额。此外公司于 2024 年设立全球浮式业务中心，并与 Blue Float 签署战略合作协议，提前布局浮式风电全球供应链建设。我们认为伴随欧洲海风进入 " 密集建设期 "，公司已全面进入欧洲头部业主供应体系，将有望充分受益欧洲海风爆发。

三大海工基地持续推进，首个市场化船舶订单落地。公司完成蓬莱、唐山、盘锦三大海工基地布局，具备超大型单桩、导管架、浮式基础产品建造与出口能力，两基地海工产品总产能将达到 80 万吨。公司持续打造 " 建造 + 运输 + 交付 " 一体化能力，盘锦基地预计 2026 年启用自有船只执行海外航线，25H1 签署首个海外重型甲板运输船建造合同，设计、建造、交付一艘 23000DWT（载重吨）的重型风电甲板运输船，将于 2027 年完成交付。公司交付模式 " 由离岸延伸至到岸 "，加大产品供应商向系统服务商转型，有望提升单个项目的价值量及业主粘性。

投资建议：公司是塔桩出海欧洲龙头，" 双海战略 " 稳步推进，是欧洲本土之外唯一一家能够满足欧洲标准的超大型单桩供应商。我们预计公司 2025/2026 年营收 60.57 亿元 /80.02 亿元，归母净利润 10.10 亿元 /14.57 亿元，EPS 为 1.58 元 /2.28 元，对应当前股价 PE 为 21.92 倍 /15.19 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：海风政策变化带来的风险；产能投产不及预期的风险；塔筒市场竞争格局恶化导致产品利润率大幅下滑的风险；海外进展不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 38.01。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。