中国银河证券有限公司吴砚靖 , 胡天昊近期对彩讯股份进行研究并发布了研究报告《AI 全栈布局，智算业务注入强劲增长动力》，给予彩讯股份买入评级。

彩讯股份 ( 300634 )

事件：8 月 25 日，公司发布 2025 年中期业绩报告。报告期内，公司实现营业收入 9.2 亿元，同比增长 17.72%，实现归母净利润 1.35 亿元，同比增长 14.74%，实现扣非归母净利润 1.07 亿元，同比下降 12.8%。

营收连续五年正增长，Q2 单季度呈现加速态势。回顾公司业绩，近五年营收端保持稳健正增长，上半年公司公司扣非归母净利润略有下滑，主要系持有金融资产公允价值变动受益所致，H1 实现毛利率 33.57%，同比 -8.25pct，主要源自公司智算业务与数据智能业务快速增长，其中外购硬件设备等成本为 3.78 亿元，同比增长 94.08%，在一定程度上对毛利率有所影响，经营活动现金流净额为 2.10 亿元，较去年同期增加 2.43 亿元。单季度来看，Q2 单季度实现营收 4.3 亿元，同比增长 20.86%；实现归母净利润 6188.71 万元，同比增长 80.75%，公司实现营收连续五年维持正增长，财务状况保持良性发展状态。

AI 战略落地加速兑现业绩，智算业务驱动业绩增长。公司推出 AI 原生云计算解决方案 Rich AICloud，面向大模型及 AI 应用公司、国央企、政府等企业客户，提供端到端部署和规模化算力集群管理的一体化解决方案。上半年公司智算业务中标多个国央企项目，报告期内公司智算服务与数据智能产品线收入 2.84 亿元，同比增长 50.05%，占营收比例 30.87%，其中 AI 及算力相关收入为 1.77 亿元，占营收比例 19.24%。我们认为，公司 AI 全栈布局战略加速落地，25H1 逐渐在业绩端开始兑现，智算服务与数据智能产品线增长强劲，收入占比提升至公司第二大业务板块，逐渐成为公司未来发展核心驱动力，公司 AI 全栈能力在人工智能浪潮下抢占先机。

AI 应用产品线协同发展，股权激励彰显长期发展信心。报告期内，公司 AI 应用层：1）协同办公产品线：实现营收 2.5 亿元，同比增长 2.01%，基于彩讯 Rich AIBox 平台打造的系列办公产品套件，AI 渗透率持续提升，新签南方航空、中国人寿 AI 邮箱项目，彩讯 Rich M@il APP 鸿蒙版预装华为线下展示门店鸿蒙笔记本电脑样机，并荣获 2025 华为 HDC 大会 " 华为鸿蒙办公创新合作奖 "，未来有望随鸿蒙 PC 打开 C 端广阔空间；2）智慧渠道产品线：实现营收 3.53 亿元，同比增长 14.8%，存量业务稳定增长，深挖 AI 技术与场景融合，在线上渠道建设 运营、5G 消息、5G 新通话、具身智能等领域均取得突破。公司 5 月向 51 名激励对象授予 100 万股第二类限制性股票，彰显未来长期发展信心。

投资建议：公司是信创产业重要参与者，AI 赋能三大产品线与焕然升级，业务维持稳定增长，智算服务与数据智能产品线有望打开公司业绩第二增长曲线。预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 2.86/3.5/4.34 亿元，同比增长 24.33%/22.42%/23.77%，EPS 为 0.63/0.78/0.96 元，当前股价对应 PE 分别为 37/30/24 倍，维持推荐评级。

风险提示：技术研发进度不及预期风险；AI 发展不及预期风险；政策推进不及预期风险；下游企业需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 29.63。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。