开源证券股份有限公司余汝意 , 阮帅近期对通策医疗进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025 上半年业绩稳健增长，正畸业务企稳回升》，给予通策医疗买入评级。

通策医疗 ( 600763 )

2025 年上半年业绩稳健增长，盈利能力有所提升

2025 年上半年公司实现营收 14.48 亿元（同比 +2.68%，下文都是同比口径），归母净利润 3.21 亿元（+3.67%），扣非归母净利润 3.17 亿元（+3.85%），毛利率 40.75%（-0.08pct），净利率 26.26%（+0.2pct），口腔医疗门诊量累计达 173.22 万人次（+1.21%）。2025Q2 公司实现营收 7.04 亿元（+0.24%），归母净利润 1.37 亿元（+0.44%），扣非归母净利润 1.35 亿元（-0.20%）。考虑公司新医院投入折旧影响，我们下调 2025-2026 年业绩预测（原预测为 6.17、6.86 亿元），新增 2027 年业绩预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 5.59/6.10/7.02 亿元，当前股价对应 PE 为 37.4/34.2/29.7 倍，考虑公司口腔品牌实力及新院开业带来的增量，维持 " 买入 " 评级。

正畸业务呈复苏趋势，牙椅数达 3100 余台

2025 上半年公司正畸业务实现营收 2.29 亿元（+7.75%），呈现复苏趋势，种植业务 2.55 亿元（+0.02%），儿科业务收入 2.36 亿元（-1.48%）。2025 年上半年公司修复业务实现收入 2.30 亿元（+3.59%），大综合业务实现收入 3.94 亿元（+2.44%）。截至 2025 年 6 月 30 日，公司旗下运营医疗机构 89 家，拥有专业医疗人员 4,452 名，医疗空间面积逾 26 万平方米，配置牙椅 3,100 余台。

构建 " 三三制 " 模式推动发展，三大总院业务有所下滑

公司通过构建高效的 " 总部 - 区域集团 - 医院 " 三级管理架构，持续优化资源配置与标准化运营流程，显著提升整体运营效率。通过 " 蒲公英计划 " 深化省内渗透，构建规模化复制的核心增长引擎。2025 上半年公司三大总院（杭口平海总院、杭口城西总院、宁口总院）实现收入 4.97 亿元（-8.67%），净利润 2.44 亿元（-11.92%）。2025 年上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.01%、9.60%、1.68%、1.46%，同比 +0.02pct、持平、+0.05pct、-0.15pct。

风险提示：医疗风险、竞争风险、声誉风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 50.19。

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