中国银河证券股份有限公司龙天光近期对精工钢构进行研究并发布了研究报告《业绩如期快速提升，海外合同高增长》，给予精工钢构买入评级。

精工钢构 ( 600496 )

业绩如期高增长，经营现金流改善。2025H1，公司实现钢结构销量 83.5 万吨，同比增长 47.0%，公司实现营收 99.11 亿元，同比增长 29.48%。其中，钢结构行业营收 91.5 亿元，同比增长 34.88%；集成及其他营收 5.8 亿元，同比下降 19.46%。公司实现归母净利润 3.5 亿元，同比增长 28.06%；实现扣非净利润 3.02 亿元，同比增长 22.75%。公司实现经营活动现金净流量 4.23 亿元，同比增加 2.01 亿元，主要为本期销售商品、提供劳务收到的现金增加影响所致。

毛利率有所下降，期间费用率改善明显。2025H1，公司毛利率为 10.59%，同比下降 2.26pct；净利率为 3.57%，同比下降 0.04pct。期间费用率为 7.43%，同比下降 1.93pct，管理费用率为 2.84%，同比降低 0.69pct。销售费用率为 0.85%，同比降低 0.34pct。财务费用率为 0.26%，同比降低 0.19pct。研发费用率为 3.49%，同比降低 0.71pct。应收账款为 37.55 亿元，同比增加 5.64 亿元。公司应收账款账龄结构持续优化，长账龄应收账款较期初下降 3.3%。公司资产负债率为 64.03%，同比提高 0.79pct。

新签订单稳中有升，海外合同高增长。2025H1，公司新签订单 125.1 亿元，同比增长 2.2%，其中，国际业务新签合同 36.6 亿元，同比大幅增长 94.1%，已超过 2024 年全年海外订单总量（30 亿元），业务拓展至东南亚、中东等六大区域市场。客户结构上，国内订单中 30.3% 是以政府投资项目为主的公共建筑，69.7% 为企业投资为主的工业建筑。国际业务中 50.3% 为地标建筑，49.7% 为工业建筑。

投资建议：预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 5.92、6.98、8.37 亿元，分别同比 +15.7%/+17.85%/+19.98%，对应 P/E 分别为 11.7/9.93/8.27x，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家。

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