2025 年，与消费金融相关的 " 政策暖风 " 频频吹，也为行业注入新的发展动能。

一来，金融债券发行条件放宽，消金公司拓展融资渠道再下一城；二来，开放不良资产批量转让，又为消金公司快速 " 卸货 "，轻装上阵开辟新路径。

尤为关注的是，财政部、中国人民银行、金融监管总局于近期联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，确定将对部分机构发放的个人消费贷款给予财政贴息支持，实施期限为一年。

其中，蚂蚁消金、招联消金、兴业消金和中银消金四龙头，与 6 家国有大行、12 家股份行一同纳入财政贴息的经办机构，充分体现了监管部门对持牌 " 正规军 " 的认可，以及对其在提振内需过程中所发挥作用的期待。

不过，从四龙头最新公布的业绩来看，呈现分化态势。

头部也分化

虽然集体位列赛道第一梯队，但蚂蚁消金、招联消金、兴业消金和中银消金在 2025 年上半年交出的 " 答卷 " 亦有高有低，也从侧面折射出行业竞争激烈：

营收分别为 100.41 亿元、78.99 亿元、45.6 亿元、36.81 亿元，对应同比增速为 67.77%、-14.77%、-12.1%、2.79%；净利润分别为 14.6 亿元、15.04 亿元、8.68 亿元、1.5 亿元，对应同比增速为 57.84%、-13.34%、213.43%、149.18%。

数据来源：各公司公告等

简单总结，蚂蚁消金是报告期内唯一的 " 双升 " 选手，招联消金还在下行通道，兴业消金处于恢复元气阶段，中银消金取得了扭亏为盈的重大突破。

回溯 2024 年，招联消金营收 173.18 亿元，降幅 11.65%；净利润 30.16 亿元，降幅 16.22%。这是其自 2015 年成立以来，首次出现营收与净利润同步退坡情况，也标志着公司高增期的结束。

2025 年上半年展现的经营成果，表明招联消金还未走出阵痛期。

兴业消金本期表现亮眼，净利润以 213.43% 的涨幅拔得头筹，但需要指出的，这与上年同期的低基数有很大关系。

2024 年上半年，兴业消金净利润仅为 2.77 亿元，同比暴跌 78.09%，并退回到 2018 年的水平。2025 年上半年，兴业消金斩获净利润 8.68 亿元，但距离 2021 年中期 10.24 亿元，仍存在可观差距，也说明其尚在 " 康复 " 中。

中银消金在 2025 年上半年实现了盈利的强势逆转，从负 3.05 亿元到正 1.5 亿元，相当于 " 回血 "4.55 亿元，也把公司暂时拉入正轨。

放长时间轴，中银消金这几年的成长颇为波折，2021 年至 2024 年，中银消金的营收分别为 53.45 亿元、67.58 亿元、78.56 亿元和 75.47 亿元，净利润分别为 8.53 亿元、6.32 亿元、5.37 亿元和 0.60 亿元。

不难看出，中银消金的营收总体在壮大，但净利润却背道而驰，给人一种干的越多，赚的越少的既视感。

探幽索隐，信用减值损失让中银消金承受了太多。

数据来源：中银消金财报

2021 年至 2024 年，中银消金的信用减值损失分别为 31.92 亿元、48.76 亿元、59.29 亿元和 62.93 亿元，占当年收入的比重约为 59.72%、72.15%、75.47% 和 83.38%。特别是最近两年的占比一度超过营收的 70%，这严重吞噬了公司的净利润。

中银消金在 2024 年上半年的亏损，亦离不开信用减值损失的 " 反助攻 "，该指标 31.46 亿元几乎和当期营收 35.81 亿元持平，一把将净利润吃抹干净还倒欠 3.5 亿元。

实际上，资产质量承压早已是中银消金的 " 明牌 "。2021 年至 2024 年，其不良贷款率分别为 2.95%、2.8%、3.47% 和 3.56%，在波动中大幅抬升。

截至 2025 年 6 月末，中银消费金融的不良贷款率回落至 3.41%，但仍属高位 " 站岗 "。

24% 利率大限逼近

无论业绩如何，都已是过去时。

当前，包括四龙头在内，消费金融行业眼前摆着着更大的挑战是，国家金融监管总局下发的《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（以下简称 " 助贷新规 "）将于 10 月 1 日正式施行，24% 红线近在咫尺。

《助贷新规》对商业银行、消金公司、助贷平台都具有约束作用，核心内容是确立了 24% 的年利率上限和白名单准入制度。

具体到前一项，监管要求商业银行必须完整、准确掌握增信服务机构实际收费情况，确保借款人就单笔贷款支付的综合融资成本不超过年利率 24%。

公开资料显示，金监部门针对 2024 年全国 3200 家持牌金融机构的借贷产品进行过一次 " 地毯式 " 调研，结果触目惊心：市场上部分网贷平台将实际借贷成本推至 36% 甚至更高；2024 年全国法院系统审理的个人借贷纠纷案件中，高达 28.9% 的根源也指向了令人窒息的高息网贷。

随着 10 月 1 日大限来临，消金公司在开展网贷业务时，若突破 24% 的年利率，将触发法律法规，由此引发的行业深度变革悄然开启。

一方面，硬性规定倒逼盈利模式重构。

年利率不超过 24% 的硬性规定将直接冲击消金公司的盈利模式与客群定位。以往依赖 24%-36% 利率区间的高收益产品覆盖高风险客群的经营策略将彻底失效，利润空间被大幅压缩已成定局。

为对冲这一压力，消金公司可能采取两种策略：一是转向 " 有限担保 / 分润 " 方式，如对客利率 24% 中，固定收益 6% 由消金公司收取，剩余 18% 由担保机构承担风险；二是通过技术降本增效，如利用大数据风控进行资质审核、风险评估和预警等，以代替人工操作。

另一方面，合规成本攀升与业务流程再造。

《助贷新规》要求消金公司与助贷平台合作时，需清晰披露费用标准、禁止捆绑销售和变相收费，这导致消金公司合规成本攀升和业务流程再造。

举例来说，监管部门已摸排行业 "24%+ 权益 " 的做法，会员权益费用必须纳入综合成本计算。消金公司若还习惯性默认勾选会员服务，便很容易碰触 " 警报灯 "。

前几天，北京金融监督管理局更新《关于辖内银行业金融机构加强助贷业务管理的通知》，一大变化是：" 确保借款人单笔贷款综合融资成本符合最高人民法院相关规定，严禁通过强制捆绑 " 会员权益 "" 增值权益 " 等方式变相提高综合融资成本 "。

再如，消金公司与助贷平台的信息交互需符合《个人信息保护法》，部分消金公司投入数百万元建设智能中台，强化用户授权、数据传输和存储合规，控制坏账生成率；《助贷新规》要求消金公司自主审核客户资质，不得依赖助贷平台的 " 通道式 " 风控，都会造成成本攀升。

行业 " 马太效应 " 加速

《助贷新规》下，消费金融行业提速 " 马太效应 " 已是必然。

在盈利模式重构、合规成本攀升与业务流程再造的历史进程中，头部消金公司有望借助体量、资金、成本、技术、流量优势，迅速扩大地盘，进化为市场主导者；尾部消金公司囿于自身的弱禀赋，进一步散失客群吸引力，生存空间被急剧压缩，面临被清退、被淘汰的终局。

众多真实的案例已然折射出命运的分野。

如蚂蚁、美团、抖音、京东、百度旗下的消金公司，在多数商业银行的合作名单中高频露脸；

2024 年底，京东参与捷信消金重组，最终以 32.5 亿元拿下后者 65% 的股权，曾经的行业 " 一哥 " 黯然退场；

再如文章开头提及的，蚂蚁消金、招联消金、兴业消金和中银消金四龙头被纳入财政贴息经办名单，可获得年化 4.5% 的低成本资金，而中小机构只能作壁上观，徒增羡慕。

据柒财经了解，2024 年消金公司金融债票面利率区间为 1.99%-3.30%，中位数 2.25%，到了 2025 年，持牌消金机构发债利率区间继续下探至 1.65%-2.2%。宁银消金在 2025 年 1 月发行的 10 亿元金融债，利率低至 1.65%，创下行业新低。

较低的融资成本意味着消金公司在获取资金时支出更少，利润空间得以扩大。

这种壁垒直接导致市场份额向头部集中。《中国消费金融公司发展报告（2025）》显示，截至 2024 年末，行业总资产规模达 13848.59 亿元，四龙头（蚂蚁消金、招联消金、兴业消金、中银消金）的总资产合计约 6387.66 亿元，占比 46%；行业净利润约 152.42 亿元，四龙头也分走近 46%。

2025 年上半年，四龙头的整体的创收创利能力又得到一轮炼化：总营收 261.82 亿元，比上年同期多入账 21 亿元；总利润 39.82 亿元，比上年净多赚 13.61 亿元。

整体来看，2025 年的消费金融行业更像一首 " 冰与火 " 之歌，政策暖风与监管收紧交织，头部机构虽业绩分化，但已凭借多重优势抢占先机，中小机构则 " 夹缝求生 "。

随着助贷新规落地，行业 " 二八定律 " 加剧，未来，唯有顺应政策、优化风控与成本控制的选手，才能在变革中稳健发展。

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