民生证券股份有限公司崔琰 , 马天韵近期对双环传动进行研究并发布了研究报告《系列点评十三：25Q2 业绩表现亮眼 机器人减速器星辰大海》，给予双环传动买入评级。

双环传动 ( 002472 )

事件概述：公司发布 2025 年半年报，2025H1 营收 42.29 亿元，同比 -2.2%；归母净利 5.77 亿元，同比 +21.9%；扣非归母净利 5.55 亿元，同比 +22.5%；2025Q2 公司营收 21.64 亿元，同比 -3.7%，环比 +4.8%；归母净利 3.01 亿元，同比 +19.4%，环比 +9.1%；扣非归母净利 2.86 亿元，同比 +17.7%，环比 +6.3%。

25Q2 业绩表现亮眼盈利同比高增。1）收入端：2025H1 公司营收 42.29 亿元，同比 -2.2%；2025Q2 公司营收 21.64 亿元，同比 -3.7%，环比 +4.8%；收入同比下降主要系本期其他业务（非主营）收入较上年同期下降，主营业务收入较上年同期增长（2025H1 主营 41.93 亿元，同比 +11.5%），其中乘用车齿轮、智能执行机构、减速器及其他收入分别 26.68、4.26、3.49 亿元，同比 +12.9%、+51.7%、+35.8%。2）毛利端：2025Q2 公司毛利率 27.3%，同比 +4.4pct，环比 +0.4pct，毛利率同比提升原因预计为毛利较低的钢贸销售业务占比下降，以及乘用车齿轮业务规模效应加强所致；3）费用端：2025Q2 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别 1.2%/3.9%/5.9%/0.1%，环比分别 +0.1/+0.1/+0.4/-0.3pct，研发费用率环比小幅提升。4）净利端：2025Q2 归母净利 3.01 亿元，同比 +19.4%，环比 +9.1%；归母净利率 13.9%，同比 +2.7pct，环比 +0.5pct，盈利能力稳步提升。

智能执行机构加速成长机器人减速器星辰大海。智能执行机构：公司已成为国内智能扫地机头部品牌的核心供应商，为国内 Ebike 头部厂商稳定供应驱动系统齿轮；后续，公司将依托环驱科技平台积极向塑料齿轮领域延伸拓展，围绕智能家居、智能办公、未来生活等板块研发生产精密传动组件，进一步拓展应用领域；机器人高精密减速器：2024 年公司减速器及其他业务毛利率 29.1%，盈利能力较强，后续环动科技有望持续提供涵盖 3 — 1000KG 负载范围的机器人解决方案，稳步开拓机器人减速器业务。

国际化布局深化全球客户持续开拓。公司积极实施国际化布局战略，以匈牙利基地为核心战略支点，加快推进海外市场的深耕与全球化运营体系的建设，深度对接全球主流车企及头部 Tier1 供应商，积极参与新能源汽车电驱动齿轮研发项目，推动海外业务成为营收增长的关键支撑；此外，伴随新能源汽车电驱动技术的多样化创新与升级迭代，单车配套价值量有望实现进一步提升。

投资建议：公司是精密驱动系统齿轮龙头，正在加速全球化，同时开拓智能驱动机构、机器人关节业务，我们看好公司中长期成长，预计 2025-2027 年收入分别 104.7/124.7/149.6 亿元，归母净利润分别 13.0/15.2/18.9 亿元，EPS 分别 1.54/1.79/2.23 元，对应 2025 年 8 月 28 日 37.11 元 / 股收盘价，PE 分别为 24/21/17 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：新能源乘用车销量、智能驱动机构客户拓展、海外建厂不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券何晓航研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.02%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 12.76 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 44.49。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。