太平洋证券股份有限公司周豫 , 张崴近期对百诚医药进行研究并发布了研究报告《短期业绩承压，临床盈利改善》，给予百诚医药增持评级。

百诚医药 ( 301096 )

事件：

8 月 26 日，公司发布 2025 年半年报，2025 年上半年公司实现营业收入 3.32 元，同比下降 36.70%，归母净利润为 0.03 亿元，同比下降 97.69%，扣非后归母净利润为 -0.12 亿元，同比转亏。

点评：

收入低于预期，利润有所承压。2025 年上半年公司实现营业收入 3.32 元，同比下降 36.70%，归母净利润为 0.03 亿元，同比下降 97.69%，收入端低于预期，利润端有所承压，主要原因是公司仿制药业务受集采、MAH 收紧等因素影响。单季度来看，2025Q2 实现营业收入 2.04 亿元，同比下降 34.18%，归母净利润为 0.29 亿元，同比下降 65.28%，扣非后归母净利润为 0.24 亿元，同比下降 33.52%。

各业务收入同比下降，临床业务盈利能力提升。分业务来看，2025 年上半年公司临床前药学研究实现营业收入 0.78 亿元，同比下降 30.90%，毛利率为 55.25%，较去年同期减少 2.53 个百分点；临床服务实现收入 0.81 亿元，同比下降 12.04%，毛利率为 48.60%，较去年同期增加 11.22 个百分点，盈利能力有所提升；研发技术成果转化为 1.07 亿元，同比下降 63.08%，毛利率为 74.79%，较去年同期减少 12.49 个百分点。

不断夯实研发团队，研发项目结构优化。公司不断加快创新转型，并加大研发人才招聘与储备，截至 2025 年上半年，公司共有 1451 名员工，研发技术人员占比 64.85%，硕博人员占比 20.68%，整体学历及综合素质较高；此外，公司 2025 年上半年研发投入为 1.01 亿元，同比下降 32.09%，主要和公司优化调整研发项目结构有关。

盈利预测与投资建议：我们预计 2025 年 -2027 年公司营收为 6.69/6.95/8.06 亿元，同比增长 -16.60%/3.98%/15.93%；归母净利为 0.83/0.88/1.03 亿元，对应 PE 为 74/70/59 倍，给予 " 增持 " 评级。

风险提示：仿制药 CRO 业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家。

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