太平洋证券股份有限公司崔文娟 , 张凤琳近期对恒立液压进行研究并发布了研究报告《Q2 业绩创单季度历史新高，看好主业复苏 + 新业务持续开拓》，上调恒立液压目标价至 104.85 元，给予买入评级。

恒立液压 ( 601100 )

事件：公司发布 2025 年半年报，上半年实现收入 51.71 亿元，同比增长 7.00%，实现归母净利润 14.29 亿元，同比增长 10.97%。其中 Q2 单季度实现收入 27.49 亿元，同比增长 11.24%，实现归母净利润 8.12 亿元，同比增长 18.31%。

Q2 业绩创单季度历史新高，盈利能力持续提升。公司 Q2 实现归母净利润 8.12 亿元，创单季度历史新高，主要系：1）主业复苏带动收入规模向上；2）产品结构优化提升毛利率；3）汇兑收益增加等。Q2 公司销售毛利率、净利率分别为 44.01%、29.59%，分别同比增长 0.89pct、1.79pct。费用率方面，Q2 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.66%、5.78%、7.56%、-2.50%，分别同比 -0.43pct、+1.46pct、-1.68pct、-0.59pct。

工程机械行业景气向上，公司主业充分受益。根据工程机械工业协会数据，2025 上半年，我国共销售挖掘机 12.05 万台，同比增长 16.8%，其中，国内销量为 6.56 万台，同比增长 22.9%；出口销量为 5.49 万台，同比增长 10.2%。公司主业充分受益，上半年，公司共销售挖掘机用油缸 30.83 万只，同比增长超 15%；挖掘机用液压泵阀，在中大型挖掘机上取得持续突破，产品份额持续提升。此外，非挖行业用液压泵阀产品谱系持续扩充，销量同比增长超 30%。其中，紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品累计销售额接近去年全年水平，进一步扩大了在高空作业平台、装载机及农业机械等领域的国内份额，并在国外市场也实现了业务突破，已向国外知名工程机械厂家批量供货。

海外布局进一步完善，线性驱动器项目放量可期。上半年，公司大力开拓海外市场，持续推进海外产能布局，公司海外最大生产基地——墨西哥工厂已正式投产运营。上半年，公司线性驱动器项目累计开发超过 50 款新产品，所有新品均已顺利完成量产转化并正式投放市场，以多元化、高适配的产品矩阵响应行业需求。公司直线传动产品客户拓展成效显著，上半年新增建档客户近 300 家。未来，公司线性驱动器项目将持续以技术创新和卓越品质为核心，深化与客户、经销商的合作，推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地，持续提升公司在电传动、液压传动领域的领先地位。

盈利预测与投资建议：预计 2025 年 -2027 年公司营业收入分别为 104.52 亿元、120.28 亿元和 139.08 亿元，归母净利润分别为 28.12 亿元、32.79 亿元和 38.32 亿元，6 个月目标价 104.85 元，对应 2025 年 50 倍 PE，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：挖机需求复苏不及预期、新业务开拓不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 91.02。

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