开源证券股份有限公司方光照近期对姚记科技进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：盈利能力显著提升，看好游戏等主业逐步修复》，给予姚记科技买入评级。

姚记科技 ( 002605 )

业务提质减量，看好主业逐步修复，维持 " 买入 " 评级

公司 2025H1 实现营收 14.38 亿元（同比 -24.64%），归母净利润 2.56 亿元（同比 -9.98%），扣非归母净利润 2.54 亿元（同比 -5.43%）。单 Q2 看，公司实现营收 6.60 亿元（同比 -28.84%），归母净利润 1.15 亿元（同比 -13.70%），扣非归母净利润 1.14 亿元（同比 -4.23%）。数字营销业务上半年营收同比下降、毛利率显著提升，这或反映公司持续推进提质减量；边际角度看，2025H1 数字营销业务营收环增 98%，我们认为这或受益于游戏等下游行业的广告需求回暖，业务修复趋势有望延续，因此我们维持盈利预测判断，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 6.51/7.20/7.68 亿元，当前股价对应 PE 分别为 18.3/16.6/15.5 倍，我们看好营销业务恢复及游戏随产品周期改善带动公司业绩回暖，维持 " 买入 " 评级。

游戏投放降低，盈利能力显著提升

2025H1 毛利率为 44.7%，同升 7.9pct，主要受益于低毛利的数字营销业务毛利率同比提升及其营收占比下降；销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 7.31%/8.65%/5.44%/1.15%，同比 -0.3/+2.5/+0.7/+0.5pct，其中销售费用率下降主要系游戏板块投放降低所致；净利率为 18.7%，同升 3.2pct。

游戏品类扩张、扑克牌产能释放及广告需求回暖或驱动主业修复

2025H1 游戏收入 4.81 亿元（同比 -6.33%），毛利率为 96.39%（同比 +0.1pct），我们认为营收下滑主要系公司降低投放力度所致。旗下《指尖捕鱼》等捕鱼类产品市场地位领先，具备长周期运营能力，且公司已布局《天天爱掼蛋》等新品类，有望打造新的增长点。2025H1 扑克牌业务收入 4.29 亿元（同比 -12.72%），毛利率为 29.93%（同比 -0.5pct），随年产 6 亿副扑克牌生产基地项目逐步建设投产，扑克牌业务有望重回增长。公司通过战略投资布局的球星卡平台卡淘作为国内头部球星卡交易平台，受益于行业高景气度，增长潜力较大。2025H1 数字营销业务收入 5.2 亿元（同比 -40.76%），毛利率为 8.16%（同比 +3.2pct）。我们认为随广告市场需求回暖，业务有望逐步复苏。

风险提示：游戏流水下滑，扑克牌销量下滑、数字营销业务回暖不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券陈良栋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.77%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 6.97 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 36.25。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。