开源证券股份有限公司金益腾 , 陈蓉芳 , 陈瑜熙近期对江化微进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：营收稳步提升，镇江 3.7 万吨项目打开成长空间》，给予江化微买入评级。

江化微 ( 603078 )

营收稳步提升，产业布局持续优化，维持 " 买入 " 评级

江化微发布 2025 年半年报，2025H1 公司实现营收 5.80 亿元 /yoy+11.30%，归母净利润 0.48 亿元 /yoy-15.51%；毛利率 25.53%/yoy-0.64pct，净利率 8.28%/yoy-0.80pct。江阴、镇江和四川三大生产基地中，江阴 2025H1 产能利用率在较高水平，营收 4.59 亿元 /yoy+5.80%；镇江完成 G5 等级异丙醇、氨水及双氧水的试生产，并计划投建年产 3.7 万吨高纯湿电子化学品项目。考虑到短期竞争加剧，我们下调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 1.18/1.42/1.90 亿元（2025-2026 原值为 1.38/1.56 亿元），当前股价对应 64.5/53.6/39.9 倍 PE，看好公司湿电子化学品的长期发展，维持 " 买入 " 评级。

半导体业务放量顺利，功能性化学品多突破

公司营收分业务板块来看：2025H1 超净高纯试剂 3.64 亿元 /yoy+10.24%，光刻胶配套试剂 2.00 亿元 /yoy+15.12%。分应用领域来看：2025H1 面板领域营收 2.22 亿元，铜酸、铝酸、正胶剥离液等产品销售增长；半导体领域营收 3.26 亿元，其中 8-12 英寸的半导体产品（含大硅片、先进封装、三代半导体）营收 1.67 亿元 /yoy+24.51%，中车株洲、徐州中环、奕斯伟、芯联越州等客户开启批量供货，芯联集成、积塔半导体等客户业绩持续增长；G5 等级产品全面导入成熟 / 先进制程，已大量应用于华虹、长鑫、积塔、新晟半导体、士兰集科等客户。功能性化学品方面，2025H1 公司营收 3.35 亿元 /yoy+18.2%，G4 等级边胶清洗剂 8-12 寸客户端首次量产，SPIN 系列硅腐蚀液性能持续突破，剥离清洗剂首次在功率器件 - 滤波器客户实现量产，高性能 LTPO 铝酸 / 钼酸首次实现量产。

镇江 3.7 万吨超高纯湿电子化学品项目有望打开公司成长空间

2025 年 8 月 23 日公司发布投资建设公告，江化微镇江预计投资 2.89 亿元，优化现有 3,000 吨 / 年电子级盐酸装置并增产至 6,000 吨 / 年，其他新增：6000 吨 / 年电子级盐酸装置、9000 吨 / 年电子级硝酸装置、5000 吨 / 年电子级氨水生产装置各一套，以及对现有 NMP 装置进行技改等。若顺利扩产有望打开公司成长空间。

风险提示：下游需求不及预期、客户导入不及预期、项目扩产不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。