民生证券股份有限公司吕伟 , 丁辰晖近期对浪潮信息进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：毛利率显著回升，前瞻指标显示高增态势不变》，给予浪潮信息买入评级。

浪潮信息 ( 000977 )

事件：浪潮信息于 2025 年 8 月 26 日晚发布 2025 年中报，2025H1 公司实现营收 801.92 亿元，同比增长 90.05%；实现归母净利润 7.99 亿元，同比增长 34.87%；实现扣非净利润 6.72 亿元，同比增长 61.10%。

2025Q2 继续保持高增长态势，毛利率显著回升。2025Q2 公司实现营收 333.34 亿元，同比增长 36.30%；实现归母净利润 3.36 亿元，同比增长 15.63%；实现扣非净利润 2.45 亿元，同比增长 34.52%。2025Q2 公司单季度毛利率达到 6.1%，相较于 25Q1 显著提升，也反映出公司对于盈利能力的重视程度。

费用控制继续保持良好态势，减值损失短期影响表观利润。从费用端看，2025H1 公司销售 / 管理 / 研发费用分别为 6.3/3.6/14.9 亿元，同比变化分别为 -9.1%/+15.6%/+8.8%，相较于快速增长的收入，公司在费用端依然保持稳健的控制能力。另一方面，2025H1 公司资产减值损失 0.6 亿元，信用减值损失达到 4.3 亿元，两项减值损失的确认对公司表观利润水平造成一定影响。回顾 2022-2024 年，从全年维度看公司信用减值损失整体水平较低，若下半年减值损失冲回，公司 2025H2 表观利润值得期待。

存货、合同负债等前瞻指标向好，公司增长态势不变。2025H1 公司存货科目达到 595 亿元，同比增长 87% 创历史新高；2025H1 公司合同负债 279 亿元，同比增长 261% 创历史新高；2025H1 公司销售收现 1146 亿元，同比增长 139%。作为服务器厂商报表端的前瞻指标，公司存货、合同负债等科目继续保持环比增长的态势，也能够从侧面反映出公司持续增长的潜力。

稳居服务器行业龙头，行业地位稳固。根据 Gartner、IDC 发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：2025 年第一季度，服务器全球第二，中国第一；2025 年第一季度，存储装机容量全球前三、中国第一；2024 年，液冷服务器中国第一；2024 年，边缘服务器中国第一。考虑到公司在服务器产业链领域多年的布局，与下游互联网厂商、上有芯片厂商的深度合作，公司在行业中的地位依然稳固。

投资建议：预计公司 25-27 年归母净利润分别为 30.48、39.99、49.64 亿元，当前市值对应 25/26/27 年的 PE 估值分别为 33/25/20 倍，考虑到 AI 算力投资有望保持高景气，而公司在服务器领域龙头地位显著，我们认为当前公司估值仍有提升空间，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：供应链不确定性风险；AI 技术落地不及预期；行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 68.47。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。