本文来源：时代财经 作者：叶曼至

图源：图虫创意

可复美成分风波后，母公司巨子生物交出了半年考答卷。

8 月 27 日晚，巨子生物（02367.HK）公布 2025 年中期报告。截至 2025 年 6 月 30 日，巨子生物实现收入 31.13 亿元，同比增长 22.5%；净利润 11.82 亿元，同比增长 20.6%。

半年报中，巨子生物称上半年经营情况 " 跌宕起伏 "。

今年 5 月，公司主打品牌可复美陷入重组胶原蛋白精华成分风波，对品牌销售和二级市场信心都造成了一些影响。

截至 8 月 28 日收盘，巨子生物报 52.25 港元 / 股，跌幅 4.74%，总市值约 587 亿港元。5 月 20 日以来，巨子生物股价已累计下跌近 36%。

上半年 " 跌宕起伏 "，但仍营收利润双增

作为最早吃到胶原蛋白赛道红利的头部玩家，2022 年 11 月，巨子生物在港交所挂牌上市。长期以来，主打重组胶原蛋白成分的可复美是巨子生物的核心品牌，也是公司营收主要来源。

尽管陷入舆论风波，今年上半年，可复美品牌仍实现收入 25.4 亿元，同比增长 22.7%，为巨子生物贡献了超 8 成营收。巨子生物认为，公司上下仍努力实现业务的平稳推进，" 短期影响终会过去 "。

报告期内，可复美全国门店达 24 家；而截至 2024 年 12 月 31 日，其在全国线下门店为 18 家。

但线上直销仍是巨子生物主要渠道。今年上半年，巨子生物通过 DTC 店铺的线上直销（天猫、抖音等），和面向电商平台的线上直销（京东、唯品会等）的收入占据总营收比重达到 71.0%。

据时代财经观察，7 月以后，可复美的销售行情似有所回暖。Sandalwood 电商数据监测显示，可复美品牌 1～7 月合计 GMV 同比增长 32%，7 月 GMV 同比增长 62%。

8 月 28 日，时代财经从多名可复美经销商、批发商处获悉，相较上个月部分产品滞销的情况，可复美销量 " 有所回暖 "。"8 月开始，过来补货可复美的客户多了，单批进货量比上个月回升了 15% 左右。" 美妆批发商袁远向时代财经表示。

巨子生物慢下来了

规模利润进一步增长背后，巨子生物的速度却也慢了下来。

时代财经发现，巨子生物 2025 年半年报营收和净利润增速与去年同期相比，均明显放缓。财报显示，2024 年上半年，巨子生物实现营收 25.40 亿元，同比增长 58.2%；净利润为 9.80 亿元，同比增长 47.2%。可复美品牌营收同比增速则从 2024 年上半年的 68.6% 降至今年上半年的 22.7%。

此外，因产品品类结构变化，今年上半年，巨子生物毛利率较去年同期 82.4% 下滑至 81.7%。

重组胶原蛋白赛道日益火爆，巨子生物也面临更为激烈的竞争挑战。

弗若斯特沙利文预测，中国重组胶原蛋白市场将以年复合增长率 44.93% 的速度快速扩容，到 2030 年市场规模预计达到 2193.8 亿元。除了锦波生物（832982.BJ）等原料优势企业，丸美生物、欧莱雅等美妆公司也在纷纷布局，敷尔佳（301371.SZ）、福瑞达（600223.SH）等也在不断加码。

巨子生物正加速新品研发节奏。8 月，巨子生物的三类医疗器械 " 重组胶原蛋白植入剂 " 上市申请获国家药监局药品审评中心（CDE）受理，这是巨子生物今年申报的第二款三类医疗器械。

针对公司对于业绩增速放缓、资本市场表现、重组胶原蛋白行业竞争加剧的应对举措，8 月 28 日，时代财经联系巨子生物，截至发稿，未获回复。

（应受访者要求，袁远为化名）