丨 2025 年 8 月 29 日星期五丨

NO.1 上半年山西汾酒实现营收近 240 亿元

8 月 28 日，山西汾酒发布 2025 年上半年业绩。数据显示，今年上半年山西汾酒实现营收 239.63 亿元，同比增长 5.35%；归属于上市公司股东的净利润约为 85.05 亿元，同比增长 1.13%。其中，汾酒产品今年上半年的销售收入同比增长 5.75% 至 233.91 亿元。公司省内和省外的销售收入均实现同比增长，分别实现营收 87.32 亿元、151.43 亿元。

点评：山西汾酒上半年业绩展现出其在复杂市场环境中的韧性。营收与净利润双增长，汾酒产品销售收入增长突出，显示核心产品竞争力强劲。省内、省外市场均有增长，体现其全国化布局成效持续显现，进一步巩固了市场地位，增强投资者信心。在白酒行业整体增速放缓、分化加剧的当下，山西汾酒的增长反映出在消费需求和竞争格局变化中，优化产品结构、拓展市场是破局关键。

NO.2 上半年水井坊营收、净利润均同比下滑

8 月 28 日，水井坊发布 2025 年半年报。报告期内，公司实现营业收入 14.98 亿元，同比下滑 12.84%；归属于上市公司股东的净利润约为 1.05 亿元，同比下滑 56.52%。2025 年上半年，白酒行业整体仍处于深度调整阶段。尤其在二季度，商务宴请和宴席等传统消费场景持续承压，市场恢复节奏放缓。在上述因素影响下，报告期内营业收入同比有所下降。由于白酒产品毛利率较高，导致收入下滑对利润造成的影响更为显著。

点评：从水井坊今年上半年的业绩数据来看，公司业绩承压明显。公司营收和净利润大幅下滑的背后，是行业调整的缩影，众多酒企面临类似困境，预示着行业将加速洗牌。未来，酒企需在产品创新、消费场景拓展、渠道优化等方面发力，以适应消费市场变化。

NO.3 上半年高档产品为珠江啤酒贡献 74% 的营收

8 月 28 日，珠江啤酒发布的 2025 年半年报显示，今年上半年，珠江啤酒实现啤酒销量 73.41 万吨，同比增长 5.10%；实现营收约 31.98 亿元，同比增长 7.09%；归属于上市公司股东的净利润约为 6.12 亿元，同比增长 22.51%。其中，以纯生啤酒、雪堡啤酒等为代表的高档产品，撑起了珠江啤酒的主力营收，为公司贡献了 74% 的营收。今年上半年，公司高档产品实现营收约 23.64 亿元，同比增长 15.86%；大众化产品则实现营收约 2.01 亿元，同比增长 7.50%；而中档产品营收约 5.35 亿元，同比下滑 17.47%。

点评：今年上半年，珠江啤酒销量、营收、净利润均实现增长，高档产品表现突出，营收占比达 74%，成为业绩增长主引擎，显示其高端化战略卓有成效，契合当下啤酒行业消费升级趋势。不过，中档产品营收下滑，或因市场竞争激烈及消费需求转移。

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