前两天有朋友问，现在股市好，想参与，但又不想冒太大的风险，我果断推荐了 " 固收 +"。

理由很简单，即便这两个月大盘涨得比较好，但现在仍是 " 结构性行情 "，板块轮动快，行业涨跌分化，市场在短期上涨后可能会有小波动。

就拿上半年来说，看着上证指数一步步上升，但股票行情冷热不均。场内资金高度集中在电子、医药、AI 三大板块上，成交额前 5% 的个股几乎贡献了指数 70% 的涨幅，剩下 95% 的个股表现一般。

从申万 31 个行业的区间涨跌幅中，也能明显看出行业的涨跌分化。并且，多数涨幅是近两个月贡献的。

图：申万 31 个行业区间涨跌幅 ( % )

数据来源 wind，数据截至 2025.8.22，过往数据不代表未来

与此同时，利率持续下降，现在一年定存利息都不到 1%，大家也需要 " 比债券多一点，比股票稳一点 " 的风险可控的产品作为长期 " 理财替代 "。

因此，在 " 低利率时代 + 结构性行情 " 的背景下，含权 " 固收 +"，是更适合作为长期底仓配置的品种。

尽管不如权益资产跑得快，但胜在稳健，股债两端可调配，既能分享一点股市上涨带来的红利，又可通过债券筑牢底端，争取 " 每天进步一点点 " 的复利。

今年以来，包括广发、南方、招商等公募大厂的 " 固收 +" 连续创新高。截至 8 月 25 日，广发基金旗下共有超 40 只 " 固收 +" 产品创净值新高，产品数量位居同类前列。

图：8 月 25 日 " 固收 +" 净值创新高数量 TOP10 的基金公司

数据源于：Choice，固收 + 定义为一级债基、二级债基和偏债混合型基金，过往数据不代表未来，基金投资需谨慎

除了权益市场增收益外，" 固收 +" 的长期业绩也持续稳健。以最新规模超百亿、由同一基金经理管理十年以上的 " 固收 +" 基金为例。

图：同一基金经理管理十年以上的百亿 " 固收 +" 情况

数据来源：Choice，截至 8 月 25 日，规模数据截至二季度末，过往数据不代表未来，基金投资需谨慎

我们看到，上面这些产品的基金经理都是市场认知度很高的熟面孔，长期年化回报较高。例如广发聚鑫 ( A 类 000118 ) ，由广发基金张芊管理，管理超 12 年，任职区间的年化回报超 9%。

当然了，现在市场上 " 固收 +" 基金数量很多，投资策略流派也多，投资者在选择时难免有些眼花缭乱。我的建议是，直接关注几家头部大厂。

" 固收 +" 终究要靠债券端打底，权益端增收，大厂有多年的投研积累，有完备的投研人才梯队，建立了一体化的投研体系，对于如何做深度研究，如何精细化管理组合，都有丰富的经验。具体到产品上，也有不少历史业绩好、口碑不错的产品品牌。

像广发基金的 " 聚 " 系列、" 集 " 系列和 " 恒 " 系列，就属于市场上知名度较高的 " 固收 +" 产品线。

广发 " 聚 " 系列，基本都是 " 元老线 "，" 聚 " 字号的 9 只产品中，有 7 只是成立超过十年的，个别产品还是由同一位基金经理连续管理 10 年以上，比如广发聚鑫、广发聚利，适合长线持有者。

广发 " 恒 " 系列，对应港股恒生指数的 " 恒 "，全部可投港股，且以持有期为主，这种持有期、跨市场投资的设计，产品大多定位中高波策略，适合一些相对长线并且追求一定收益弹性的资金；

广发 " 集 " 系列，这个系列的 " 固收 +" 全部是二级债基，产品形态和策略多元，有持有期、量化策略、跨市场策略、多元配置、含转债策略等，适合追求策略个性化的投资者。

下面就从上述三条产品线里精选了一些代表产品供大家了解：

图：广发基金 " 聚 "" 集 "" 恒 " 系列特点及代表产品情况

数据来源 wind，截至 2025.8.22，股票和转债占比指占基金总资产比例，取自 2025 年二季报，考虑到转债兼具股性和债性，因此将其比值取 50% 便于更准确地判定风险暴露程度和预期波动情况，低中高波的分类标准是：低波＜10%，中波为 10% ( 含 ) -20%，中高波为 20% ( 含 ) -25%，高波＞25%，上述区间之外分中低波和中高波，过往数据不代表未来

" 聚 " 系列 ——十年沉淀的 " 底仓担当 "

特点：老牌基金较多、长期业绩优秀

代表基金：广发聚鑫、广发聚利

图：" 聚 " 系列代表产品情况

数据来源 wind，截至 2025.8.22，历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎

广发聚鑫 ( A 类 000118 ) 、广发聚利 ( A 类 162712 ) 是广发 " 聚 " 系列中最有代表性的两只老牌基金，特点也很鲜明：①都是成立 10 年以上；②名将管理，且最近十年未曾变更过基金经理；③成立以来累计回报翻倍。

虽然有共性，但产品类型、定位和表现也具有较大差异。

广发聚鑫 ( A 类 000118 ) 是一只二级债基，属于中高波 " 固收 +"，截至二季度末，规模达到 126 亿元，机构占比比较高，最近五年的机构持有人占比均在 80% 以上。

图：广发聚鑫最近五年持有人结构

数据来源：wind，统计区间为 2020 年年报 -2024 年年报

该基金一直是由广发基金副总经理张芊管理，张芊是经验非常丰富的老将，有 24 年证券从业经验，超 12 年的公募基金管理经验。她在投资上的特点是追求风险调整后的最优回报，债券方面不做下沉，权益端积极进取，善于用成长股来捕捉超额收益，尤其在新兴产业领域配置较多。

因此我们可以看到，广发聚鑫一直保持较好的收益弹性，近一年收益达 14.92%，成立 12 年来，年化达到 9%。这种长期年化收益较高，业绩稳定且持续的老牌债基，市场真没几只。

适配人群：能承受一定波动，期望收益有一定弹性，中等或较高风险偏好的投资者。

广发聚利 ( A 类 162712 ) 属于低波 " 固收 +"，作为混合债券型一级基金，其主要投资于固定收益类资产，如国债、金融债、企业债等。

该基金成立于 2011 年 8 月 5 日，成立以来一直由代宇管理，至今已有 14 年，截至 8 月 22 日，基金成立以来的累计收益为 144.53%，年化收益超 6.5%，相比业绩比较基准的超额收益达到 50 个百分点。

值得一提的是，在成立以来的 13 个完整自然年度里，广发聚利仅两个年度收跌 ( 单年度的最大跌幅不超过 3% ) ，其余 11 年均为正回报。最近一年，在同期债基收益下滑的背景下，该基金还能取得 4.63% 的收益，最大回撤不到 2%，充分展现出基金经理的管理实力。

代宇同样是经验丰富的老将，其管理风格是注重风险防控，追求稳健的长期回报。她擅长自上而下的宏观研判与类属资产配置，并在利率债、信用债等细分领域进行精细化操作，以此获取较好的风险调整后收益。

适合人群：该基金适合风险偏好偏低，追求稳健收益的投资者。

" 集 " 系列——策略多元、攻守平衡

特点：多为二级债基，投资策略多元

代表基金：广发集源、广发集嘉、广发集轩、广发集裕

图：" 集 " 系列代表产品近期情况

相较 " 聚 " 系列，" 集 " 系列 " 固收 +" 的产品类型清晰，14 只产品全部是二级债基，但在产品设计、投资策略上还是有差异。

比如广发集优 9 个月、广发集益一年是持有期产品，广发集瑞、广发集祥是采用量化策略管理的 " 固收 +"，广发集轩、广发集源等可投港股，广发集裕主打均衡灵活，某些阶段转债的配置比例较高。

广发集裕 ( A 类 002636 ) ，由有 20 多年证券从业经验、16 年公募管理经验的基金经理曾刚管理。曾刚以 " 均衡偏灵活 " 的投资风格著称，擅长在债券、可转债、股票等不同资产之间进行比较，并结合市场变化动态调仓。

例如，在 2024 年四季度和 2025 年一季度，曾刚在广发集裕的组合中大幅增加可转债的配置比例。基金二季报显示，其可转债比例达到 35.69%。银河证券显示，该基金过去一年净值增长回报为 21.32%，在同类的普通债券型基金 ( 二级 ) 中排名前 1/10 分位 ( 45/492 ) 。

作为一只高波 " 固收 +" 基金，广发集嘉 ( A 类 006140 ) 在二季度末处于股票和转债双双做多的状态，过去五年配置中的股票配置基本都在 15% 上方，转债的配置则比较灵活，既有超 30% 的时候，也有 10% 的时候。

广发集嘉的基金经理是李晓博，其在股票持仓的特点是均衡偏成长。在行业层面，均衡分散，集中度偏低，历史持仓偏向机械设备、军工、电子、电力设备、医药生物等成长行业。得益于权益端的配置，广发集嘉最近一年在最大回撤不超过 4% 的前提下，取得了超 15% 的回报。

适合人群：适合有个性化需求，追求更高收益，能承受一定波动的投资者。

讲完两只 ( 偏 ) 高波的产品，也给大家介绍下，集系列的两只中波产品——广发集源和广发集轩。

广发集源 ( A 类 002925 ) 是一只二级债基。Choice 数据显示，广发集源在 2017 年至 2024 年的 8 个年度均实现正收益。截至今年 8 月 22 日，该基金成立以来累计回报 46.67%，年化回报 4.56%。

这只产品由广发基金混合投资部基金经理刘志辉管理，他有 12 年证券从业经验，8 年投资管理经验，先后管理中短债、中长期长债、二级债基等固定收益类产品。根据基金定期报告，广发集源的纯债组合以高等级信用债为主，但会结合行情阶段性调整券种和久期。权益方面，秉持均衡偏配风格。

广发集轩 ( A 类 017475 ) 是由基金经理张雪管理的一只可投港股的中波 " 固收 +"，最近一年的最大回撤不到 2%，但是同期收益超过 10%。拉长时间看，她管理 2 年来，收益近 10%，年化 4.59%。

张雪也是大家耳熟能详的基金经理，她有 17 年证券从业经历，超 10 年的公募基金管理经验。她的特点是自上而下的宏观研判能力较为突出，善于通过大类资产配置获取性价比较高的超额收益。在广发集轩的管理中，她通过配置港股、黄金、创新药明显增厚了组合收益。

适合人群：适合有个性化需求，关注波动的同时也追求略高收益的投资者。

" 恒 " 系列 ——可投市场更广的 " 固收 +"

特点：全部可投港股，持有期策略居多

代表产品：广发恒阳一年、广发恒祥

图：" 恒 " 系列代表产品业绩情况一览表

" 恒 " 系列的共性是都可投港股，并且多数产品为一年持有期的 " 高波固收 +"，近一年来普遍收益较高，大多都在 10% 以上。

例如曾刚管理的广发恒阳一年持有期 ( 013184 ) ，在市场出现机会时，进攻性就较强，例如 2025 年一季度股票仓位是 20.85%，至二季度末该比例已抬升至 27.30%。加之该基金可投可转债和港股，持仓较为灵活。

" 高波 " 产品，业绩弹性较大，相应的波动和回撤也可能比其他产品略大。但一年维度来看，广发恒阳回撤控制比较好，近一年收益达 20.52%，最大回撤仅有 5 个点。

适合人群：适合追求较高收益，对波动有一定容忍度的投资者。

广发恒祥 ( A 类 014738 ) 主要采取量化阿尔法 + 债券底仓的 " 双擎驱动 "，是量化中波 " 固收 +" 中的代表产品。

基金经理吴迪以及她带领的特定策略部以团队作战的方式，引入量化 Alpha 模型辅助股票和转债的个券精选，债券方面，主要持仓信用债、利率债，通过灵活久期操作波段增厚组合收益。

近一年来收益 9.7%，回撤很低，仅有 2.06%。从基金净值来看，配合权益市场的突出表现，走出了不错的上涨曲线。

图：广发恒祥今年以来净值走势

数据来源：Choice，截至 8 月 25 日，过往数据不代表未来

适合人群：偏好稳健收益、风险承受能力适中的投资者。

结语：

当前，低利率让 " 只吃票息 " 无法 " 躺平 "，结构市的波动又让 " 满仓权益 " 下不了手。股债都有的 " 固收 +" 更像一把自带安全垫的弹簧椅：债券底仓守住下限，可转债、红利、港股等多元工具抓住结构行情中的阿尔法，追求收益风险性价比。

既吃到 " 固收 " 的高确定性，又分享到 "+" 的向上弹性，不失为低利率周期下，较为省心、高效的投资品种。如果你追求长期配置，可对这类产品重点关注起来。

风险提示：文中所提个股和基金仅作为研究分析参考，不构成任何买卖建议。个股和基金的涨幅和业绩仅代表过去，不预示未来。基金投资有风险，入市需谨慎。